Главная

Контакты

Случайная статья

• Автоматизация
• Антропология
• Археология
• Архитектура
• Биология
• Ботаника
• Бухгалтерия
• Военная наука
• Генетика
• География
• Геология
• Демография
• Деревообработка
• Журналистика
• Зоология
• Изобретательство
• Информатика
• Искусство
• История
• Кинематография
• Компьютеризация
• Косметика
• Кулинария
• Культура
• Лексикология
• Лингвистика
• Литература
• Логика
• Маркетинг
• Математика
• Материаловедение
• Медицина
• Менеджмент
• Металлургия
• Метрология
• Механика
• Музыка
• Науковедение
• Образование
• Охрана Труда
• Педагогика
• Полиграфия
• Политология
• Право
• Предпринимательство
• Приборостроение
• Программирование
• Производство
• Промышленность
• Психология
• Радиосвязь
• Религия
• Риторика
• Социология
• Спорт
• Стандартизация
• Статистика
• Строительство
• Технологии
• Торговля
• Транспорт
• Фармакология
• Физика
• Физиология
• Философия
• Финансы
• Химия
• Хозяйство
• Черчение
• Экология
• Экономика
• Электроника
• Электротехника
• Энергетика

5.3. АМОРТИЗАЦИЯ ОСНОВНЫХ ФОНДОВ 5 страница

Основу оценки эффективности инвестиционных проектов составляют определение и соотнесение затрат и результатов их осуществления.

Все вышеназванные оценки рекомендуется производить с использованием чистого дохода (интегрального эффекта); индекса доходности; внутренней нормы доходности; срока окупаемости инвестиций и других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта.

Оценку эффективности инвестиционных проектов следует производить с учетом дисконтирования указанных показателей, т.е. путем приведения их к стоимости на момент сравнения. Это обусловливается тем, что денежные поступления и затраты осуществляются в различные временные периоды и, следовательно, имеют разное значение. Доход, полученный в более ранний период, имеет большую стоимость, чем доход, полученный в более поздний период. То же касается и затрат. Затраты, произведенные в более ранний период, имеют большую стоимость, чем затраты, произведенные позже.

Расчетные цены определяются путем умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции, т.е. индексу повышения среднего уровня цен в экономике или на данный вид ресурса, продукции, услуг.

Прогнозные и расчетные цены используются на стадии ТЭО инвестиционных проектов. Одновременно в ТЭО расчеты осуществляются и в базисных отечественных, а при необходимости и в мировых ценах.

Расчетные цены используются для определения интегральных показателей эффективности в случаях, когда текущие значения затрат и результатов принимаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции.

Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой иностранной валюте (доллары США, евро и др.).

В расчетах по оценке эффективности инвестиционных проектов целесообразно учитывать влияние изменения цен на продукцию и потребляемые ресурсы под воздействием изменения объема продаж (влияние удовлетворения спроса и предложения на рынке товаров и услуг).

Оценка эффективности инвестиционных проектов производится путем расчета ряда показателей.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), т.е. Э_инт, определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами и рассчитывается по формуле

Э,„ = ЧДД=Е(Р, - 3,),

(=0         ⁽¹ + ^ ⁾

где Р, _ результаты (выручка от реализации), достигаемые на ,-м шаге расчета;

З, _ затраты, осуществляемые на ,-м шаге;

Т _ временной период расчета;

Е _ норма дисконта.

Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания предприятия (производства), его эксплуатации и ликвидации.

Если величина ЧДД инвестиционного проекта положительна (т.е. ЧДД > 0), то он признается эффективным, т.е. обеспечивающим уро
вень инвестиционных вложений не меньший, чем принятая норма дисконта.

где г — время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах.

Норма дисконта (Е) — это коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов аналогичного профиля.

где        Е_к — норма дисконта в к-м году;

г — учитываемый временной период, год;

П — поток платежей.

При определении показателей экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, мировые, прогнозные расчетные цены на продукцию и потребляемые ресурсы.

Базисные цены — это цены, сложившиеся на определенный момент времени. Они используются, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

Прогнозные цены — это цены на конец г-го года реализации инвестиционного проекта в соответствии с прогнозируемым индексом изменения цен на продукцию, ресурсы, услуги. Они определяются по формуле

Цг = Цб X ,

где        Ц_г — прогнозируемая цена на конец г-го года реализации инвестиционного

проекта;

Цб — базисная цена продукции или ресурса;

]_г — прогнозный коэффициент (индекс) изменения цен соответствующей продукции или соответствующих ресурсов на конец г-го года реализации инвестиционного проекта по отношению к моменту принятия базисной цены.

Индекс доходности (ИД) инвестиций представляет собой отношение сумм приведенного эффекта к величине инвестиций (К):

1

(1+Е ) ‘'

Если индекс доходности равен или больше единицы (ИД > 1), то инвестиционный проект эффективен, а если меньше единицы (ИД < 1) — неэффективен.

Величина нормы доходности, рассчитанная по этой формуле, сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на капитал. Если ВНД равна или больше требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным.

Окупаемость. Этот показатель важен для выявления времени возврата первоначальных вложений и определения, окупятся ли инвестиции в течение срока их жизненного цикла.

где К_ок — окупаемость, месяцы (годы);

С — чистые инвестиции, руб.;

Дср — среднегодовой приток денежных средств от проекта, руб.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ

1. Назовите проблемы обновления материально-технической базы организаций.

2. Какова эффективность использования энергоресурсов в России?

3. Каковы причины использования энергосберегающих технологий?

4. Что относится к инвестициям?

5. Назовите объекты инвестиций.

6. Каковы источники финансирования капитальных вложений?

7. Назовите этапы разработки и реализации инвестиционного проекта.

8. В чем состоит суть метода дисконтирования?

9. Какими показателями оценивается эффективность инвестиционных проектов?

ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАНЯТИЯ

Тесты

1. Какие из перечисленных позиций можно отнести к вещественным инвестициям:

а) акции и другие ценные бумаги;

б) машины, оборудование;

в) здания, сооружения;

г) земельные участки;

д) денежные средства;

е) лицензии?

2. Какие из названных вариантов относятся к объектам инвестиционной деятельности:

а) вновь создаваемые основные фонды;

б) модернизируемые основные фонды;

в) ценные бумаги;

г) научно-технические исследования;

д) покупка путевок в санаторий;

е) приобретение лицензий?

3. Какие из названных позиций относятся к собственным источникам финансирования инвестиционной деятельности:

а) прибыль предприятия;

б) амортизационные отчисления;

в) банковские кредиты;

г) страховые выплаты;

д) средства, полученные от продажи акций;

е) накопления предприятий?

4. Какие из названных затрат входят в состав капитальных вложений:

а) на строительно-монтажные работы;

б) приобретение машин и оборудования;

в) приобретение сырья и материалов;

г) НИОКР;

д) проектно-изыскательские работы?

5. Какие из названных позиций относятся к важнейшим направлениям использования капитальных вложений:

а) новое строительство;

б) расширение действующего предприятия;

в) реконструкция действующего предприятия;

г) приобретение акций;

д) техническое перевооружение предприятия?

6. Какие инвестиции называются реальными:

а) осуществляемые за счет собственных средств;

б) вложение финансовых средств в физический капитал предприятия (средства производства);

в) капиталовложения в объекты недвижимости?

7. Какие инвестиции называются портфельными:

а) осуществленные за счет заемных средств;

б) вложения капитала на расширение портфеля заказов;

в) вложения финансовых средств в портфель ценных бумаг и других активов на фондовом рынке?

8. Дополните перечисленные этапы недостающими этапами разработки и реализации инвестиционного проекта:

а) формирование инвестиционного замысла (идеи);

б) исследование условий реализации инвестиционного проекта;

в) технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта;

г) приобретение, аренда или отвод земельного участка;

д) подготовка контрактной документации.

9. Какие из названных показателей используются при оценке эффективности инвестиционных проектов:

а) чистый дисконтированный доход;

б) индекс доходности;

в) внутренняя норма доходности;

г) производительность труда;

д) срок окупаемости?

10. Какие из названных факторов обусловливают риски инвестиций:

а) нестабильность экономической ситуации в стране;

б) неопределенность политической ситуации;

в) колебания рыночной конъюнктуры;

г) колебания валютных курсов;

д) нехватка строительной техники?

11. Чем обусловлена необходимость оценки эффективности инвестиционных проектов:

а) определением необходимого объема инвестиционного капитала;

б) определением экономической целесообразности вложения капитала и сравнением альтернативных вариантов инвестиционных проектов;

в) рекламой бизнес-плана?

12. В чем суть определения чистой текущей стоимости проекта:

а) определение совокупного дохода от реализации проекта;

б) определение совокупных инвестиционных издержек, необходимых для реализации проекта;

в) сравнение денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

13. В чем суть метода дисконтирования:

а) получение скидки (дисконта) при кредитовании инвестиционного проекта;

б) расчетное уменьшение дохода от инвестиционного проекта на величину инфляции;

в) приведение разновременных доходов и расходов к единому моменту времени?

14. Что такое окупаемость проекта:

а) период времени, за который первоначальные финансовые вложения, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами от его осуществления;

б) период времени, за который ожидается расходование всех инвестиционных ресурсов;

в) период времени, за который получены доходы, превышающие вложенные средства?

Задачи

Задача 1. Определите экономическую эффективность капитальных вложений на строительство предприятия, если сметная стоимость строительства составила 50 млн руб., капитальные вложения на создание оборотных средств — 25 млн руб., стоимость годового объема продукции в оптовых ценах предприятия — 250 млн руб., себестоимость годового объема производства продукции — 225 млн руб., расчетная рентабельность — не менее 0,3.

Задача 2. Определите чистый дисконтированный доход (ЧДД) и индекс доходности (ИД), если капитальные вложения или единовременные затраты по годам составили, тыс. руб.: З₁ = 150, З₂ = 250, З₃ = 300; чистая прибыль соответственно составила, тыс. руб.: К₁ = 0, К₂= 500, К₃ = 1500; норма дисконта — 100% или Е = 1,0.

Задача 3. Определите наиболее эффективный вариант капитальных вложений, если: КВ₁ = 500 тыс. руб., КВ₂ = 700 тыс. руб.; себестоимость годового объема производства составила: С₁ = 650 тыс. руб., С₂ = 550 тыс. руб.; годовой объем производства ()₁ = 30 тыс. шт., <2₂ = 40 тыс. шт.; рентабельность К = 0,4.

Задача 4. Определите сумму возврата за долгосрочный кредит, если авансированные капитальные вложения КВ = 400 тыс. руб., продолжительность кредита I = 4 года, доля капитальных вложений по годам Д = 0,25, годовая процентная ставка за кредит Е = 0,2. Кредит выплачивается ежегодно с учетом процентной ставки.

Задача 5. На акционерном предприятии осуществляется инвестиционный проект, который предполагает неизменные результаты

(50 млн руб.) и затраты (40 млн руб., в том числе амортизация — 2 млн руб.) по годам расчетного периода (10 лет). Объем инвестиций 25 млн руб. Ссудный процент — 25%. Дивиденды по акциям — 20%. Рентабельность альтернативного использования инвестором своего капитала — 30%.

Какое решение примет акционерное общество по выбору источника финансирования проекта: заемные средства или собственная прибыль?

Задача 6. Определите ожидаемый чистый дисконтированный доход от реализации инвестиционного проекта создания и внедрения новой модели обрабатывающего центра с договорной стоимостью 2,2 млн руб. и точку его безубыточности. Амортизационный срок службы центра — 10 лет. Условно-постоянные издержки на изготовление единицы продукции на этом центре — 60 руб., а условно-переменные — 90 руб. Договорная цена единицы продукции — 200 руб. Объем выпуска изделий — 10 тыс. шт. Затраты и цена продукции остаются неизменными в течение всего периода. Специальный норматив учета неопределенности принят в размере 0,8.

Задача 7. Рассчитайте чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости инвестиций за четыре года функционирования проекта на основе следующих данных, млн руб.:

ГЛАВА 8

АРЕНДА, ЛИЗИНГ
И НЕМАТЕРИАЛЬНЫЕ АКТИВЫ

8.1. АРЕНДА

Аренда — это вид предпринимательской деятельности, при которой собственник имущества (арендодатель) передает его во временное владение и пользование или только в пользование другому лицу (арендатору) за согласованную арендную плату.

В аренду могут быть переданы земельные участки, предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные и другие средства, которые не утрачивают своих натуральных свойств в процессе их использования. Арендодателем является собственник имущества или лицо, уполномоченное законом или собственником сдавать имущество в аренду.

Аренда предприятия — это аренда имущества самостоятельных предприятий, а также структурных подразделений, входящих в их состав (производственных участков, групп, производств и цехов).

Выступая в роли коллективного арендатора средств производства, трудовой коллектив на время, установленное договором, становится их собственником. Именно в этом заключается коренное изменение отношений собственности при переводе государственных предприятий на аренду.

Принципиальное отличие сдачи имущества в аренду от его продажи в кредит состоит в том, что при аренде нет перехода права собственности на имущество, собственником которого остается арендодатель, а арендатор получает право владеть и использовать это имущество, но не продавать его, не дарить, не менять, т.е. не распоряжаться им по своему усмотрению.

Аренда предприятий может рассматриваться также как одна из форм разгосударствления собственности, поскольку:

■ со сдачей государственного предприятия в аренду изготовляемая им продукция, до того принадлежавшая государству, становится собственностью арендного предприятия, т.е. коллективной собственностью;

■ арендатор приобретает право выкупить в будущем арендованное предприятие, что приводит к уменьшению удельного веса государственного имущества.

Развитая форма аренды должна формироваться на следующих условиях:

на длительных сроках хозяйственных отношений между сторонами, чтобы обеспечить долговременную заинтересованность предприятия в достижении высоких экономических результатов;

договоре, фиксирующем взаимные обязательства сторон. Обязательствами договора гарантируется минимальная граница эффективности хозяйственной деятельности коллектива, определяются рамки арендной самостоятельности и ее материальная основа — арендный доход, используемый по решению коллектива в определенной пропорции на потребление и накопление;

фиксировании на весь срок аренды условий присвоения определенной части результатов деятельности арендного предприятия со стороны государства и арендатора, чтобы усилить стимулы трудового коллектива к улучшению результатов хозяйствования;

конкурсной основе сдачи предприятия в аренду, чтобы обеспечить защиту экономических интересов государства.

Аренда как экономическая категория проявляется через договорной характер между арендодателем и арендатором.

Арендная плата включает в себя: амортизационные отчисления от стоимости арендованного имущества и определенную часть прибыли, которую приносит использование арендованного имущества.

Размер арендной платы, порядок, условия и сроки ее внесения определяются договором. Арендная плата устанавливается за все арендуемое имущество в целом или отдельно по каждой из его составных частей в виде:

■ определенных в твердой сумме платежей, вносимых периодически или единовременно;

■ установленной доли полученных в результате использования арендованного имущества продукции или доходов;

■ предоставления арендатором определенных услуг арендодателю;

■ передачи арендатором арендодателю обусловленной договором вещи в собственность или в аренду;

■ возложения на арендатора обусловленных договором затрат на улучшение качества арендованного имущества.

Стороны могут предусматривать в договоре аренды сочетание перечисленных видов арендной платы или иные виды оплаты аренды.

Наиболее распространенный вид арендной платы — установление твердой суммы платежа, исчисленной исходя из стоимости всего арендуемого имущества или отдельно по каждой из его составных частей. Платежи вносятся, как правило, периодически в определенные договором сроки. При сдаче в аренду зданий и сооружений арендная плата обычно устанавливается на единицу площади исходя из фактического размера переданного объекта. Плата за пользование зданием или сооружением включает плату за пользование земельным участком, на котором оно расположено, или передаваемой вместе с ним соответствующей частью участка.

Арендатор имеет право частично или полностью выкупить арендованное имущество, если законодательными актами не предусмотрены определенные ограничения на этот счет. Выкуп — это акт купли-продажи государственных предприятий в коллективную или индивидуальную собственность, и он является одним из основных направлений перехода к рынку. Источниками средств для выкупа могут быть любые средства, имеющиеся у арендного предприятия.

Осуществление выкупа позволяет преобразовать арендное предприятие в коллективное предприятие, кооператив, акционерное общество.

Споры по аренде и выкупу разрешаются государственным арбитражем или судом.

Накопленный опыт стран с развитой рыночной экономикой показал, что аренда стимулирует увеличение сбыта продукции, способствует развитию предпринимательства, повышает эффективность экономики и ускоряет научно-технический прогресс.

8.2. ЛИЗИНГ

Лизинг — вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в долгосрочную аренду (свыше одного года) физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на условиях, предусмотренных договором, с правом их последующего выкупа лизингополучателем (арендатором).

Объектами лизинга, как правило, являются транспортные средства, строительная техника, различное производственное оборудование, механизмы, приборы, лицензии, ноу-хау, здания и сооружения производственного назначения и т.д.

Сущность лизинга заключается в разделении понятия «собственность» на право владения и право использования. Собственником имущества на все время лизинговой сделки остается лизингодатель.

Значение лизинга состоит в том, что позволяет без привлечения больших финансовых средств обновлять основные фонды, приобретать современное оборудование. Лизинг открывает путь к новейшим достижениям науки и техники, прогрессивным технологиям. В результате арендатор может немедленно приступить к выпуску конкурентоспособной продукции, пользующейся спросом на рынке, или к оказанию услуг, а из выручки рассчитываться с лизинговой фирмой.

В лизинговой сделке, как правило, участвуют три субъекта:

1) поставщик — предприятие-изготовитель, продавец имущества лизингодателю;

2) лизингодатель — собственник имущества, представляющий его в пользование на условиях лизинговой сделки;

3) лизингополучатель — пользователь имущества, им может быть любое лицо, решившее взять в лизинг какое-либо имущество.

Схема лизинговой сделки такова. Предприятие, испытывающее потребность, например, в производственном оборудовании, обращается с запросом в лизинговую компанию о возможности получения этого оборудованиия в аренду.

Задача лизинговой компании состоит в том, чтобы приобретать оборудование, нужное клиентам, и сдавать его в аренду на заранее согласованный срок за определенную плату. По завершении аренды материальных ценностей арендующая фирма возвращает их лизинговой компании либо продлевает договор на последующий срок или приобретает имущество по остаточной стоимости.

Лизинг имеет множество разновидностей и постоянно находится в развитии. По содержанию лизинговых сделок различают финансовый и оперативный лизинг.

Финансовый лизинг — наиболее распространенный вид лизинговых отношений. Он представляет собой соглашение сторон на длительное время, обычно охватывающее средний срок службы оборудования. В этом случае лизинговый договор предусматривает полную выплату лизингополучателем потребленной стоимости оборудования и переход к нему всех обязательств по владению имуществом. Предметами таких отношений чаще всего являются дорогостоящие машины и оборудование.

Оперативный лизинг заключается на более короткий, чем жизненный цикл продукта, срок. Лизингополучатель возвращает объект лизингодателю и может взять в аренду более современный и производительный объект. Для лизингополучателя эта форма сотрудничества означает уменьшение налогооблагаемой базы, поскольку арендные платежи полностью относятся на себестоимость, а платежи по лизингу не облагаются НДС. За счет ускоренной амортизации общий период уплаты налога на имущество может быть сокращен. Предметом оперативного лизинга обычно является оборудование с высокими темпами морального старения.

По объектам сделок лизинг подразделяется:

■ на лизинг движимого имущества (дорожного, воздушного и морского транспорта, вагонов, контейнеров, техники связи);

■ лизинг недвижимого имущества (торговых и офисных зданий, производственных помещений, складов и т.д.). При лизинге недвижимости арендодатель строит или покупает недвижимость по поручению арендатора и предоставляет ее ему для использования в коммерческих и производственных целях. Контракт заключается обычно на срок, меньший или равный амортизационному периоду объекта; арендатор несет все риски, расходы и налоги во время действия контракта.

По отношению к арендуемому имуществу можно выделить:

■ договор чистого лизинга, когда дополнительные расходы по обслуживанию арендуемого имущества берет на себя арендатор;

■ договор полного лизинга, по которому арендодатель берет на себя техническое обслуживание и другие расходы, связанные с использованием объекта сделки.

Исходя из особенностей организации отношений между заемщиком и сдающим внаем выделяются:

прямой лизинг, когда изготовитель или владелец имущества выступает в качестве лица, сдающего его в аренду;

косвенный лизинг, при котором сдача в аренду ведется через третье лицо.

По методу финансирования различаются:

■ срочный лизинг, при котором осуществляется одноразовая аренда;

■ возобновляемый (револьверный) лизинг, при котором договор лизинга продолжается по истечении первого срока контракта.

Лизинг имеет противоречивую природу. Его иногда отождествляют с арендой. В этой связи целесообразно рассмотреть важнейшие характеристики лизинга и аренды, которые приведены в табл. 8.1.

Несмотря на наличие общих черт лизинга и договора аренды, лизинг является специфическим хозяйственным институтом. В отличие от аренды при лизинге существует практика получения объекта по окончании срока действия договора в собственность лизингополучателя по заранее согласованной покупной цене.

8.3. НЕМАТЕРИАЛЬНЫЕ АКТИВЫ. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ

Нематериальные активы представляют собой часть внеоборотных активов организации, не имеющих материального выражения, используемых длительное время и приносящих доход.

По составу объекты нематериальных активов подразделяются на следующие группы:

■ права на объекты интеллектуальной собственности;

■ организационные расходы;