И.О. Фамилия В.Н. Тишина 2 страница

Обширная категория участников рынка золота является инвесторами и может быть разделена на множество групп. Инвестиции в золото включают, например, приобретение золотых слитков, золотых монет или ювелирных изделий, торговлю наличными на неопределенных условиях исключительно на рынке или участие в покупке золота для спекулятивных и опционных целей, а также приобретение акций дочерних фондов и организаций с инвестициями в золото и имеющих золотой запас.

За исключением частных лиц, инвесторы могут быть и поставщиками. Важную роль в этом случае играют различные международные организации и фонды.

Золото среди всех драгоценных металлов в первую очередь является предметом биржевых сделок. Драгоценные металлы продаются по всему миру в тройских унциях (1 тройская унция соответствует точно 31,1034807 г).

Выбирая тип торговли с плечом или без плеча, вы можете заключать сделки, изображенные на рисунке 3.

Минимальный объем сделки с драгоценными металлами

От 100 унций золота, платины и палладия

От 100 000 руб. на покупку и продажу ОМС

От 5000 унций серебра

Рисунок 3 – Минимальный объем сделки с драгоценными металлами

Мы опишем более подробно рисунок 3. Минимальный объем транзакции составляет от 100 унций золота, палладия и платины и от 5000 унций серебра (минимальные объемы покупки и продажи при маржинальной торговле) и от 100 000 рублей (минимальная транзакция для продажи и покупки) на обезличенных металлических счетах;

Торгуя маржинально, вы можете размещать заказы в течение рабочего дня.

Ордера принимаются:

1. Прибыль (фиксация прибыли);

2. ОСО, один отменяет другой, (оба описанных ордера размещаются одновременно, а если один заказ выполняется, другой автоматически отменяется);

3. Потеря (ограничение возможных потерь).

Запрос на покупку или продажу металла по цене, установленной клиентом, называется заказом. Когда рынок достигает желаемого значения, выполняется ордер [20].

Клиент может отменить заказ в любое время в течение указанного времени. У вас есть доступ в реальном времени к онлайн-трейдингу через специальную систему и телефонную службу.

Рынок драгоценных металлов, являющийся фактически частью рынка Forex, работает 24 часа в сутки. В сотнях центров по всему миру одновременно торгуют трейдеры различных фондов, крупные банки и компании, а также широкая публика через компьютерные терминалы и по телефону.

Рынки в Японии, Сингапуре, Гонконге начинают работать одновременно с 9 утра по московскому времени, рынки в Люксембурге и Цюрихе открываются в 10:30 утра, рынок в Лондоне в 12 утра, далее американский рынок в 17:20 по московскому времени, который передает эстафету Азии.

С 10:05 до 18:45 по московскому времени готов предоставлять возможность своим клиентам работать МДМ Банк (торговля идёт в рублях за грамм по ОМС). МДМ Банк с 2012 года имеет возможность круглосуточно заниматься маржинальной торговлей. С 9:30 до 19:45 и после перерыва с 20:00 до 9:00.

Рассмотрев информацию, представленную в данном пункте мы можем сказать, что рынок драгоценных металлов, как таковой не имеет определенного времени открытия и закрытие т.е. он открыт постоянно. Участники международного рынка перечислены и охарактеризованы, представлены минимальные объемы сделок по операциям с драгоценными металлами, как в наличной, так и обезличенной форме.

1.2 Основные факторы, способствующие ценообразованию на мировом рынке драгоценных металлов

Рынок золота, за которым следуют другие драгоценные металлы, подпитывается политической нестабильностью в мире, постоянной угрозой вероятности открытых конфликтов и т. д. Цена на золото является индикатором беспокойства и неуверенности в завтрашнем дне.

Будучи монетарными драгоценными металлами, золотом и серебром, они играли роль денег с древних времен. Во времена общей нестабильности и войн доверие к драгоценным металлам укрепляется.

Обесценивание доллара США, это явление, которое стимулирует передачу капитала и повышает цены на драгоценные металлы.

Запуск ETF (биржевых торговых фондов) – акции, торгуемые на рынке и подкрепленные золотом, серебром, палладием и платиной, а также «корзина» металлов, расширили круг потенциальных инвесторов.

Высокая активность инвесторов по-прежнему является основным драйвером золота, за которым следует серебро. Многофакторным процессом является формирование цен на драгоценные металлы, в том числе на золото. Этот процесс продолжается под влиянием комбинации технических, фундаментальных и спекулятивных факторов, но корреляция между спросом и предложением предопределена.

Понятие цены является единым для внутренних и внешних условий существования рынка в современных условиях рыночной экономики. Цена представляет собой некую денежную сумму, которую стремится получить продавец при предложении услуги или товара, и которую готов оплатить за данные услуги или товары покупатель [28].

Процесс ценообразования обладает некоторыми особенностями на мировых рынках. К примеру, на мировом рынке экспортёр сталкивается с многочисленными конкурентами, в сравнении с внутренним рынком. Экспортеру необходимо регулярно работать над сравнением своих производственных издержек как с мировым уровнем цен, так и с внутренним национальным уровнем, учитывая возросшую массу покупателей.

На мировом рынке формируются спрос и предложение, как и на любом другом, а также поддерживается стремление к равновесию рынка.

Множественность применяемых цен характерна для мирового рынка, это объясняется влиянием коммерческих и торгово-политических факторов.

Существование ряда цен на один и тот же товар или группу схожих по качеству товаров в одной сфере обращения на одинаковой транспортной базе представляет собой множественность цен. Например, цены по программам в рамках государственной поддержки, цены по клиринговым соглашениям и т. д.

Итак, мировые цены являются одним из видов из данного многообразия.

В международном экономическом анализе выделяют две основные группы мировых цен, которые изображены на рисунке 4 [2].

Группы мировых цен для экономического анализа драгоценных металлов

Цены на сырье

Цены на продукцию обрабатывающей промышленности

Рисунок 4 – Группы мировых цен для экономического анализа

драгоценных металлов

Ценами крупных экспортно-импортных операций, которые в наибольшей степени характеризуют состояние международной торговли конкретными видами товаров, а также ценами, которые складываются в самых важных центрах мировой торговли являются мировыми ценами.

В качестве экспортных цен крупных предприятий-производителей и экспортеров данной продукции, которые имеют в своей основе цены на внутреннем рынке и которые формируются данными предприятиями, определяются мировые цены на продукцию обрабатывающей промышленности.

Множественным характером обладают мировые цены на продукцию обрабатывающей промышленности, в следствие чего их оценка является довольно условной.

Основной характеристикой мировых цен на сырьевые товары является не уровень внутренних цен и издержек, а взаимосвязь между спросом и предложением на соответствующих мировых рынках по мере их возникновения. Уровень затрат точно определяется соотношением между спросом и предложением и выступает своего рода регулятором мировых цен на драгоценные металлы и иные направления деятельности данного рынка.

Обычная прибыль получается за счет экспорта производителей с подобным регулирующим уровнем затрат, а прибыль значительно выше за счет экспорта производителей с более низкими затратами и более низкой прибылью за счет экспорта производителей с более высокими затратами.

Второй особенностью мировых цен на сырьевые товары является сочетание цен, с одной стороны, экспортеров и основных производителей, а с другой – валютных цен в качестве мировых цен на большинство видов сырья. Кроме того, относительная важность этих двух групп мировых цен на отдельные товары различна.

Для некоторых цены на фондовом рынке играют только дополнительную или второстепенную роль, в то время как цены основных производителей и экспортеров играют решающую роль. Для других товаров рыночные цены играют роль мировых рыночных цен или являются доминирующими, или соответствуют ценам основных экспортеров, но в разной степени. Для некоторых сельскохозяйственных непродовольственных культур цены фондового рынка являются единственным ценовым фактором.

Третья особенность – это множество цен производителей-экспортеров, которые выполняют роль мировых цен на некоторые товары. Это разнообразие проявляется в существовании разнородных частей мирового рынка драгоценных металлов того или иного товара.

Были определены зоны на мировом рынке, которые сохраняют значительную ценовую специфику. При рассмотрении различных региональных товарных рынков необходимо также учитывать конкретные рынки, такие как рынок сельскохозяйственной продукции Западной Европы, поскольку зачастую цены на этом рынке, несмотря на то, что они охватывают значительную часть мира, незаконно относятся к внутренним ценам. Из-за использования различных валютных выражений цен с доминирующей ролью доллара США растет множество цен на сырьевые товары. Существенные различия могут возникать в динамике и уровнях мировых цен на один и тот же тип используемого сырья, учитывая разные темпы обесценения валюты [12].

Множество цен на товары также увеличивается, когда существует дисбаланс между спросом и предложением товаров. На мировом рынке разница в цене на один и тот же нефтяной стандарт, согласно группам покупателей и государству-поставщику, в течение отдельных периодов может быть в два раза больше, во время нехватки и дефицита нефти. Эта множественность цен отражает различные отношения между покупателями и продавцами, а также скидки для покупателей, которые инвестируют в разведку нефтяных месторождений экспортирующего государства. Все перечисленное подводит нас к рассмотрению четвертой особенности.

Четвертой особенностью формирования мировых товарных цен является наличие международных товарных соглашений, которые выполняют особую роль в ценообразовании на мировых товарных рынках отдельных стран или их групп, выступая в качестве ведущих экспортеров подобного вида сырья. Часто группа ведущих экспортеров и производителей действует как, так называемые, межгосударственные сообщества производителей однородного вида сырья на основе международных торговых соглашений, которые пытаются в выгодном направлении влиять на динамику и процесс мировых цен и на виды экспортируемых товаров. [18].

В структуре спроса можно выделить следующие направления, представленные на рисунке 5.

Структура спроса

Производственно-бытовой спрос (фабрикационный)

Тезаврационный спрос (для увеличения или диверсификации резервов)

Инвестиционный спрос

Рисунок 5 – Структура спроса на международном рынке драгоценных металлов

Из рисунка 5 мы можем сказать следующее. Клиенты, которые используют металл в производстве (мы уже говорили об использовании драгоценных металлов), демонстрируют в основном постоянный спрос на золото. В некоторых случаях признаком социального статуса и благосостояния является обладание золотом в продуктах. В некоторых азиатских, а также в арабских странах, золотые изделия считаются символом богатства, достатка, процветания и респектабельности, и поэтому люди имеют значительный спрос на драгоценный металл. Держателем значительного запаса драгоценного металла является Европейский Банк.

Важно подчеркнуть, что золотой запас имеет особенность не исчезать после удаления из горной породы. Основными источниками внедрения металла являются факторы, показанные на рисунке 6.

Структура предложения

Первичная добыча

Детезаврация

Переработка вторичного золотосодержащего сырья

Рисунок 6 – Структура предложения на международном рынке

драгоценных металлов

Использование накопленных средств с целью их расходования на разные нужды называется детезаврацией.

Из стран, где золото производится путем переработки золотосодержащего сырья и добычи из недр или в форме извлечения золота, связанного с плавлением цветных металлов, поступает первоначальное предложение металла.

Добыча золота является капиталоемким и дорогостоящим бизнесом. Известно, что в мире существует большое количество компаний, занимающихся добычей драгоценных металлов, но большая часть производства осуществляется крупными компаниями. Золото выводится на мировой рынок путем переработки вторичного золотосодержащего сырья, промышленных отходов и лома, содержащего драгоценные металлы. Около 35% золота от первичной добычи поступает из этого источника ежегодно. Ведущие обрабатывающие центры – это Египет и Индия.

Итак, под влиянием взаимосвязи между спросом и предложением на рынке золота цены формируются. Кроме того, такие факторы, как изменения обменного курса и процентных ставок, влияют на инфляционные ожидания. Специалисты в данной области разработали подход, который оказывает влияние на рыночную цену и назвали его 10 «С», рассмотрим данный экономический инструмент на рисунке 7.

10 «С», показатели, влияющие на ценообразование рынка золота

Consumption patterns – модели поведения потребителей

Commodity price levels – динамика цен на товары

Continental changes in economic growth patterns – изменения в темпах экономического роста в разных странах мира

Currency changes and trends – тенденции, складывающиеся на валютном рынке

Central Bank holding and hedging loans – состояние золотых резервов центробанков

Current account trade deficits – дефицит платежного баланса по счету текущих операций

Conflict and crises (economic and political) – экономические и политические конфликты, кризисы

Contrarian nature of gold – противоречивая природа золота

Consumer inflation – инфляция (выраженная индексом потребительских цен)

Constraints on owning and trading gold – ограничения на покупку и торговлю золотом

Рисунок 7 – 10 «С» показатели, влияющие на ценообразование рынка

драгоценных металлов

Условность и ограниченность возможности трактовки как своеобразного ориентира для внутреннего уровня цен, в особенности для стран с емкими внутренними рынками отражают названные особенности формирования мировой цены на драгоценные металлы [9].

Основными количественными характеристиками взаимосвязи между уровнями мировых и внутренних цен на однородные товары также подтверждается этот факт:

– Преобладающий вариант расхождений в ценах – превышение внутренних цен над мировыми ценами;

– Крайне редко встречается совпадение внутреннего и мирового уровня цен на сырьевые товары;

– Для некоторых сырьевых товаров характерна обратная ситуация – внутренние цены являются порядком ниже мировых. В качестве подобных сырьевых ресурсов можно назвать нефтепродукты и нефть в большинстве государств, которые выступают как крупные производители и экспортеры нефти;

– Превышение уровня внутренней цены над мировой более характерно для импортных цен, чем для экспортных;

– Установление более высоких внутренних цен в сравнении с мировыми ценами на однородные товары характерно для всех государств, вне зависимости от их уровней развития.

Под влиянием конъюнктуры рынка меняются мировые цены и обладают тенденцией к росту, однако это происходит нерегулярно и разной степенью интенсивности на разные товарные группы.

Для рынков ряда минерального сырья характерны рост и снижение цен. Мировые цены некоторых товаров продовольствия подвергаются значительным колебаниям под воздействием сезонного спроса и предложения, урожайных и неурожайных лет, спекуляций на биржах что в свою очередь приводит к колебаниям цен на однородные товары. Амплитуда подобных колебаний может доходит до 10-13% за месяц, 100% за год. Неустойчивыми являются цены на сырье сельскохозяйственного производства, руды и металлы.

В отличие от биржевых товаров, в совокупности с сырьем, нефтью и сельскохозяйственной продукцией, ценовые колебания на большую часть остальных товаров мировой торговли, в особенности готовой продукции, происходят в последнее время в относительно узких границах, без сильной динамики.

По материалу второго пункта можно сказать, что мы рассмотрели четыре основные особенности, влияющие на ценообразование драгоценных металлов на рынке. Разобрали подход 10 «С», с помощью которого можно, проработать показатели, формирующие ценообразование на рынке драгоценных металлов. Проанализировали формирование цен на сырьевые товары, как со стороны драгоценных металлов, так и со стороны руд, сельскохозяйственного направления и т. д. для оценки однородности. Ознакомились с группами мировых цен.

1.3 Формирование мирового рынка драгоценных металлов

Рынок драгоценных металлов формировался на протяжении долгого времени. Его уникальные свойства и множество функций позволили оказывать большую роль в жизни современного общества использованием драгоценных металлов. Будучи особым финансовым инструментом, который служит объектом инвестиций, как для целей накопления, так и для спекулятивных целей. Они представляют собой материалы, используемые при лечении зубов, создании ювелирных украшений, легкой промышленности и ряде других отраслей. С инвестиционной стоимостью драгоценные металлы также являются инструментом для получения денежных средств.

Драгоценные металлы способны обеспечивать благосостояние как отдельной личности, так и, следовательно, финансово-экономический потенциал государства или банка, являются специфическими финансовыми активами [5].

Период 1816-1879 гг. Является хронологией введения золотого стандарта между несколькими странами. Мы опишем это на рисунке 8.

История введения золотого стандарта

(1816 год) Британия

(1867 год) Франция

(1871 год) Германия

(1873-1875год) 9 стран Европы, скандинавские страны.

(1879 год) США

Рисунок 8 – История введения золотого стандарта

Основную роль в активах играет золото. На сегодняшний день золото является единственным денежным товаром. Локомотивом при введении золотого стандарта выступила Британия, которая ввела его в 1816 году (бумажные деньги появились в Британии в конце 17 века), причем вплоть до первой мировой войны фунт оставался главной мировой валютой. Эксперимент был признан для экономики удачным и за Британией последовали другие страны. Произошло это, впрочем, далеко не сразу, зато практически одновременно. Парижская валютная система в 1867 г. однозначно закрепила функции глобальных денег за золотом. В 1870-е годы: в 1871 году введением золотого стандарта отметилась Германия, в 1873-75 годах – 9 европейских стран, включая скандинавские, а также Франция и Швейцария; наконец, в 1879 году золотой стандарт приняли в США. Однако экономические результаты этих стран после введения стандарта оказались куда менее впечатляющими, чем ожидалось.

Под влиянием демонетизации роль золота как мировых денег существенно меняется. Потеря золотых денег за определенный период времени называется демонетизацией золота.

В 1976 году ямайская валютная система юридически установила, завершение демонетизации золота, были отменены паритеты золота, были отменены, официальные цены на золото, и в августе 1971 года обмен долларов США на золото был остановлен. Хотя в уставе МВФ нет прямого отказа от золота как международного резервного актива. Сложно демонетизировать золото, используя правовые меры законов или нормативных актов в соответствии с реальной практикой.

Замена на сферу обращения товаров или экспорта, превращает золото из финансового актива в товар, который больше не используется в качестве средства платежа между центральными банками стран. Истинная демонетизация золота представляет собой данный процесс [3].

В России золотой стандарт прошел краткий период с 1897 года до начала первой мировой войны, отменившей обмен бумажных денег на золото, хотя в первые 20 лет Советской власти имелись спекуляции по возрождению золотого эталона.

Мировую экономику охватывают невиданные ранее потрясения (чего стоят только закрытые в течение нескольких месяцев мировые биржи) после начала первой мировой войны. Как известно, в кризисные времена спрос на золото резко растет и бумажные деньги очень быстро перестают соответствовать установленному курсу желтого металла. В результате золотой стандарт действует в Британии в 1915-1920 годах скорее формально, а курс фунта падает к доллару примерно на четверть, в 1920 году за фунт дают уже не 5, а только 3,2 доллара. В 1925 году фунт восстанавливает прежнюю стоимость, но это стоит стране 15 лет экономической депрессии (хотя США в скором времени переживет еще более глобальное падение). Первый сбой системы произошел на пике этого кризиса, в сентябре 1931 года Английский банк отказался продавать золото. В мире царит паника. Фунт снова падает к доллару практически до тех же отметок (3,5 доллара за фунт), многие страны начинают отказываться от золотого стандарта. США отказываются от него в 1933 году и, хотя возвращают его через год, доллар отказывается сильно девальвирован к золоту, за золотую унцию дают теперь не 20, а 35 долларов, т.е. доллар обесценивается к золоту на 42%. А ведь в 1933 году в США было проведено принудительное изъятие золота у населения, т.е. государство в больших количествах получило его по прежней, «дешевой» цене (Указ № 6102).

Полученное золото переправлялось в специальное хранилище Форт Нокс. За контракты и ценные бумаги в золоте (в том числе государственные), ходившие до принятия закона, были сделаны выплаты по старому курсу, а само золото перестало быть легальным платежным средством. Можно сказать, что государство обмануло население, но в обмен обеспечило выход страны из сильно затянувшегося кризиса. Предоставив курс золота в 35 долларов за унцию который остается неизменным до 1971 года.

Бреттон-Вудская система была введена в 1944 году. Это помогло стабилизировать валютные курсы, прочие валюты привязывались к доллару (допускались колебания лишь в очень узком валютном коридоре), тогда как золотая унция стоила стабильные 35 долларов. США, оказывавшиеся единственной крупной державой, понесшей минимальные убытки для страны во второй мировой войне и выступившие послевоенным кредитором для ряда европейских стран, смогли настолько укрепить доллар, что он и сегодня считается главной мировой валютой [8].

В последующие 20 лет европейские экономики постепенно выбираются из-под кредитного бремени и сталкиваются с новыми проблемами. В ноябре 1964 года Английский банк «всем миром» собирает кредит в 3 млрд. долларов во избежание девальвации франка, попавшего под атаку спекулянтов, следует почти детективная история о том, как крупнейший в мировой истории (на тот момент) кредит одобряется государственными банками множества европейских стран буквально за несколько часов. Это дает Англии кратковременную передышку, но тем не менее через 3 года средства заканчиваются, а британская экономика вновь не вдохновляет, и в результате 18 ноября 1967 года фунт все-таки падает к доллару почти на 16%. В течение нескольких следующих месяцев это приводит к резкому взлету цены на золото, становится очевидно, что золотой денежный стандарт больше не работает, а запреты и изъятия, внешнее кредитование не в состоянии постоянно решать мировые проблемы. Меняться нужно системе.

Параллельно золотой стандарт добивала Франция, когда в 1965 году инициировала обмен 1,5 миллиарда бумажных долларов на золото по цене в 35 долларов за унцию. Купюры были доставлены в США огромным кораблем и самолетом. Деньги поступили в Нью-Йорк, где после не возымевших действия угроз США все-таки были обменены на золото. Де Голль, на тот момент уже в возрасте 75 лет, выиграл свою последнюю битву, золото направили во Францию, зачислив в казну. В результате у Франции появилось около 1200 тонн золота, а в США уменьшился и без того снижающийся с конца 1950 года золотой запас.

Промежуточный шаг к новой системе сделала в 1969 году Германия, перейдя на плавающий курс к доллару и всего через месяц марка укрепляется к нему на 10%. Начало 1970 годов отмечено проблемами в политике и экономике США и дальнейшим ослаблением авторитета доллара, в конце 1971 года доллар падает к золоту на 7,5%. В феврале 1973 года золото стоит уже 42 доллара за унцию, что вызывает очередное укрепление ряда других валют к доллару и фактически означает конец золотого стандарта с появлением рынка Форекс (foreign exchange). На уровне государств соответствующее постановление было оглашено в 1976 году, хотя управляющие центральных банков приняли такое решение еще в середине 1973 года. В 1978 году золото, как и любой товар, начинает без ограничения ходить на свободном рынке [11].

Многим серебро похоже на золото и является вторым по величине драгоценным металлом в мире. В роли денежного товара белый металл начал создаваться во второй половине первого тысячелетия. В денежных системах разных стран доминировало серебро в середине века. Древнегреческие драхмы и английские шиллинги чеканились в виде монет. Поиск новых запасов серебра стоил государству колоссальных усилий. Должным образом удовлетворить потребности в металле появилась возможность лишь с открытием Америки. В системе денежного обращения разных стран, до конца XIX в. активно использовалось серебро вместе с золотом. Переехав в сферу производства на рубеже веков, серебро уступило место золоту. Переход наиболее развитых, экономически сильных стран (Италия, Германия, США) к золотой монете, то есть введение золотого стандарта, открытие новых месторождений и удешевление технологии добычи серебра, способствовали консолидации золото как основной формы мировой валюты и вытеснение серебра из внутренней денежной валюты используемой в более ранний период времени.

Три фактора являются важными при спросе на серебро. Первый это спрос кино и фото промышленности. Второй, декоративное потребление, а третий ювелирная промышленность. Более 94% ежегодного спроса на металл приходится на эти факторы. Примерно по 211 млн. унций мирового потребления серебра поглощают последние две составляющие, а это 2/3 всего потребления.

На платине и палладии остановимся поподробнее т. к. они являются металлами платиновой группы. На территории Колумбии в XVII в. в процессе добычи золота люди впервые познакомились с платиной. Всего лишь несколько столетий насчитывает история освоения человеком металлов платиновой группы, в сравнении с золотом и серебром это относительно немного. Долгое время не находили должного применения способность платины и палладия служить катализатором в химических реакциях, химическая стойкость, электропроводность, огнеупорность. В силу ряда причин платина оказалась неподходящей для традиционного использования т. е. чеканки монет: в отдельных районах сконцентрирована добыча, схожесть с серебряными монетами, сложность массовости распространения и высокая себестоимость производства, широкие слои населения не были знакомы с металлом. В России в XIX в. пытались чеканить платиновые монеты и данные причины подтвердились, интерес к платине после этого исчез, на некоторое время. [3]

Благодаря быстрому развитию научно-технического прогресса, новый цикл интереса к металлу появился в 20-м веке. Благодаря этому уникальные свойства металлов платиновой группы стали спасением для многих отраслей промышленности. В производстве около 20% всех потребительских товаров платина является основным компонентом. Золото в основном потребляется для создания ювелирной продукции, общий объем потребления платины в этом секторе намного ниже, около 15%. Большая часть используемого металла потребляется в секторе производства. При производстве автотранспорта, портативной электроники, вычислительной техники, взрывчатых веществ и удобрений требуется прямое использование платины. Катализаторы помогают предотвратить выброс вредных газов в атмосферу, обладая превосходными каталитическими свойствами и находя применение в автомобильной промышленности, где платина является наиболее популярной [11].

⇐ Предыдущая 123 4 5 6 7 8 Следующая ⇒