Анализ альтернативных проектов

2. Анализ альтернативных проектов

Проект	Исходные инвестиции (тыс. руб.)	Годовой доход в течение 4-х лет (тыс. руб.)	NPV из расчета 13% (тыс.руб.)	IRR, %	PI
А В А-В	-700000 -100000 -600000	+250000 +40000 +210000	+43618 +18979 +24639	16,0 21,9 15,0	1,06 1,19 1,04

Если проекты А и В рассматриваются изолированно, то каждый из них должен быть одобрен, поскольку они удовлетворяют всем критериям. Однако если проекты являются альтернативными, то выбор не очевиден, так как проект А имеет выше значение NРV, зато проект В предпочтительнее по показателям IRR и PI.

При принятии решения выбора между альтернативными проектами можно руководствоваться следующими соображениями:

а) рекомендуется выбирать вариант с большим NРV, поскольку этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала коммерческой организации;

б) возможно также сделать расчет коэффициента IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов (последняя строка таблицы); при этом если IRR > СС, то приростные затраты оправданны, и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями.

Исследования, проведенные крупнейшими специалистами в области финансового менеджмента, показали, что в случае противоречия более предпочтительно использование критерия NPV. Основных аргументов в пользу этого критерия два:

• NРV дает вероятностную оценку прироста стоимости коммерческой организации в случае принятия проекта;

• NРV обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя NРV по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.

Рекомендация о предпочтительности критерия NРV высказывается в основном учеными, которые, формируя такое мнение, исходят из основной целевой установки, стоящей перед любой компанией - максимизация благосостояния ее владельцев. Тем не менее на практике данная рекомендация не является доминирующей. Так, менеджеры американских компаний предпочитают критерий IRR критерию NPV в соотношении 3:1, обосновывая это тем, что решения в области инвестиций легче принимать, основываясь на относительных, а не на абсолютных оценках.

С позиции теории нельзя категорично утверждать, что критерий NPV всегда является абсолютно лучшим. В следующих разделах лекции мы рассмотрим ситуации некоторых примечательных особенностей критерия IRR.

⇐ Предыдущая 12