единица валюты страны В стоит 10 единиц валюты страны А.

Глава 21.

В первых главах нашего учебника мы с вами обсуждали то, что специализация и разделение труда увеличивают производственные возможности общества и явля- ется залогом нашего с вами благосостояния. Международное разделение труда осу- ществляется с помощью международной торговли. Кому-кому, а российским граж- данам не нужно объяснять ее значение – нам уже сложно представить себе жизнь без африканских бананов, бразильского кофе и китайских курток. Взамен мы пред- лагаем миру наши товары, в основном природные ресурсы. В 2012 году 29% ВВП Российской Федерации шло на экспорт1. Однако торговля, которая осуществляется через границу, имеет свои особенности. Для того чтобы приобрести иностранный товар, для начала нужно приобрести те денежные единицы, за которые его готовы продать. Китайскому рабочему не нужны рубли, а нужны юани, также как немецко- му нужны евро. Для решения этой задачи существует валютный рынок, на котором деньги различных стран обмениваются друг на друга.

21.1. Обменный курс

Обменный курс -- стоимость одной валюты, выраженная в другой валюте.

Обменный курс – это стоимость одной валюты, выраженная в другой. В России мы традиционно пользуемся прямым обмен- ным курсом, говорящим о том, сколько рублей стоит одна единица иностранной валюты. Так, в момент написания данной главы курс

доллара к рублю равнялся 32 рублям за 1 доллар. Однако к момен-

ту ее редактирования доллар «подрос», и его курс к рублю составил уже 46 рублей за доллар. Чем больше рублей нужно отдать за доллар, тем доллар дороже, тем выше его курс и соответственно тем ниже курс рубля. В экономических моделях обмен- ный курс традиционно обозначается буквой «Е» от английского exchange rate.

Е = количество рублей за которое можно получить один доллар, или

руб/$

$1 = Е

руб/$

рублей

Если есть рынок, то есть и спрос с предложением. Сколько единиц одной валю- ты можно получить за единицу другой зависит от спроса и предложения этих валют. Покупателями иностранной валюты и продавцами рублей являются прежде всего импортеры, поставляющие в Россию товары из-за рубежа, инвесторы, которые хо-

тят вкладывать свой капитал в иностранные активы, российские туристы и бизнес-

1 Согласно данным Мирового Банка

388 Глава 21

мены, отправляющиеся за рубеж. Валюту им продают, а рубли покупают экспорте- ры российских отечественных товаров, инвесторы, заинтересованные в российских активах, а также иностранные туристы и бизнесмены, приезжающие в Россию. Ча- сто серьезным игроком на рынке валюты выступает Центральный банк. Зачем он это делает, мы обсудим чуть позднее.

$ / Руб

Предложение рублей:

импортеры, инвесторы в долларовые активы, российские туристы и бизнесмены

1/E

руб/$

Спрос на рубли: экспортеры, инвесторы в активы в рублях, иностранные туристы и бизнесмены

Рис 21.1

Кол-во*

Кол-во рублей

Как видно из рисунка 21.1, при повышении спроса на рубли, количество аме- риканских долларов, которое дают за один рубль, увеличивается, то есть рубль дорожает по отношению к доллару.

21.2. От чего зависит обменный курс

У иностранной валюты много покупателей и продавцов. В силу этого на обмен- ный курс могут действовать сразу несколько факторов, зачастую разнонаправлен- ных. Давайте их рассмотрим.

1) Паритет покупательной способности (ППС). Под концепцией паритета покупательной способности подразумевается то, что если в стране А товары дешевле, чем в стране В, они будут покупаться в стране А и вывозиться в страну В до тех пор, пока возросший курс валюты А не компенсирует разницу внутрен- них цен в этих странах. Курс валюты страны А будет расти из-за роста спро-

Внешняя торговля. Обменный курс. Торговый баланс

Паритет покупа- тельной способ- ности -- свойство внутренних цен на товары, возни-

кающее благодаря возможности меж- дународного ар- битража. Согласно паритету покупа- тельной способно- сти цены на това- ры, которые могут легко пересекать границу, в одной стране приближа- ются к ценам на

эти товары в другой.

Арбитраж -- действия предпри- нимателей, направ- ленные на то, чтобы заработать на раз- нице цен -- купить дешево и продать дорого.

са на неё, ведь для того чтобы купить производимые в этой стра- не товары, нужна ее валюта. Такое поведение предпринимателей называется арбитражем. Приведем пример. Пусть страны А и В производят и потребляют только апельсины. Благодаря благопри- ятным погодным условиям апельсины в стране А подешевели. Это привело к следующий ситуации.

Цена 1 кг апельсинов в А 1 Цена 1 кг апельсинов в В #

Кол-во денежных единиц А за 1 денежную единицу В,

или

Цена 1 кг апельсинов в А 1 Цена 1 кг апельсинов в В # Е ,

А/В

Таким образом, на то, чтобы купить 1 кг апельсинов в стране А, нужно потратить меньше денежных единиц страны А, чем на 1 кг апельсин в стране В. Предприниматели воспользовавшись этой возможностью заработать будут покупать апельсины в стране А и продавать в стране В. Спрос на валюту страны А будет расти, а вместе с ним и ее обменный курс. Обменный курс валюты стра- ны В будет соответственно падать. Апельсины будут перемещаться через границу до тех пор, пока обменный курс валюты страны А не вырастет до величины, при которой:

А/В

Цена 1 кг апельсинов в А = Цена 1 кг апельсинов в В # Е

Обобщив идею паритета покупательной способности, можно ска- зать, что если в стране В уровень инфляции выше, чем в стране

А, то это будет способствовать обесценению валюты страны В относительно валюты страны А. Разница в уровне инфляции означает непрерывное увели- чение цены товаров в стране В по сравнению с их ценами в стране А. Если вместе с этим не будет происходить непрерывное падение валюты страны В относительно валюты страны А, компенсирующее разницу во внутренних ценах, то появится возможность для арбитража – покупки более дешевых то- варов в стране А для их продажи за большие деньги в стране В. Это и будет толкать курс валюты страны В вниз.

Разница в уровне инфляции двух стран может проистекать из различных при-

390 Глава 21

чин, важной из которых является различие в росте производительности труда в этих двух странах. Если производительность труда в стране А, растет быстрее, чем в стране В, то внутренние цены в стране А будут расти медленнее. То есть инфляция в относительно более производительной стране будет ниже. Таким образом, валюта страны А будет дорожать относительно валюты страны В.

График 21.2.

Относительная динамика курса дол лара к рублю и уровня цен в России 1991-1997 годов *

7000

Курс доллара, Руб / $

ИПЦ, г = 100,

ИПЦ, 1997 г = 100, 40

1000 20

0 0

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997

Источник: ЦБР, Российские экономические тренды

* курс доллара представлен в «старых» рублях. По реформе 1998 г. все цены были сокращены в 1000 раз.

На основании графика 21.2 можно предположить, что высокая инфляция в Рос- сии 1992-1996 годов была важным фактором, определяющим снижение курса рубля в данный период (рост курса доллара).

2) Инвестиционный мотив. В условиях свободного перемещения капитала ин- весторы предпочитают держать свои капиталы, а домохозяйства свои сбереже-

Внешняя торговля. Обменный курс. Торговый баланс

ния в той стране и, соответственно, в той валюте, в которой они могут зарабо- тать наибольший доход2. Что произойдет, если в стране А реальная процентная ставка увеличится и станет выше, чем в стране В? Подчиняясь тому же закону арбитража, на сей раз на финансовом рынке инвесторы начнут переводить свой капитал из страны В в страну А. В результате спрос на валюту страны с более вы- сокой реальной процентной ставкой увеличится и курс ее валюты вырастет.

3) Другие факторы, влияющие на чистый экспорт (экспорт минус им- порт). Рост потребления отечественных товаров за рубежом увеличивает спрос на нашу валюту и, соответственно, ведет к ее удорожанию. В это же время уве- личение потребление импорта в стране ведет к росту спроса на иностранную валюту и, соответственно, снижению стоимости нашей валюты.

В связи с чем может измениться желание иностранцев приобретать наши то- вары, а наших сограждан – иностранные? Прежде всего это может быть связано с изменением дохода домохозяйств в стране и за рубежом. Чем выше доход, тем выше потребление, тем больше разнообразных и в том числе импортных това- ров хотят приобретать домохозяйства. В силу этого увеличение дохода в стране сопровождается ростом импорта и, соответственно, при прочих равных ослабле- нием национальной валюты. Рост дохода за рубежом аналогично ведет к увели- чению отечественного экспорта (который является импортом для иностранцев) и, соответственно, при прочих равных к укреплению национальной валюты.

Y ⇒ Im ⇒ NX ⇒ ослабление национальной валюты, в то время как Yиностр. ⇒ Ex ⇒ NX ⇒ укрепление национальной валюты, где Y – доход в стране

Yиностр. – доход иностранных домохозяйств

Im – импорт

Ex – экспорт

NX – чистый экспорт

Такие факторы как изменение вкусов, появление новых технологий, рост спро- са из-за рубежа на отдельные товары, производимые в стране, также могут повли-

2 В данном случае мы говорим о реальном проценте с поправкой на риск: 30% годовых, предложенные вкладчикам на Кипре, могут оказаться менее привлекательными чем 5% в Германии, из-за того, что инве- сторы не равнозначно оценивают риск дефолта одной и другой страны.

392 Глава 21

ять на обменный курс. Так, связанный с мировым экономическим подъемом рост цены на нефть, продолжавшийся с 1999 по 2008 годы оказывал повышательное дей- ствие на курс рубля в этот период.

21.3. Кто выигрывает, а кто проигрывает от изменения валютного курса

Бытует мнение, что рост курса национальной валюты – это положительная новость для страны. Все не так просто. Любое изменение валютного курса страны имеет своих выигравших и проигравших.

1) Курс национальной валюты растет, то есть она дорожает относи- тельно других валют. В этом случае выигрывают потребители страны, так как импортные товары сразу становятся дешевле. Проигрывают отечественные производители, так как их товары теряют конкурентоспособность на внешнем и внутреннем рынках и спрос на их продукцию падает. Дорогая валюта, явля- ясь предметом гордости граждан страны, одновременно становится серьезной обузой для отечественных экспортеров и производителей импортозамещаю- щих товаров, а также для работников, занятых на этих производствах.

2) Курс национальной валюты падает, она дешевеет относительно других валют. В этом случае происходит рост цен на импортные товары, что несомненно ухудшает благосостояние потребителей. Производители, пользую- щиеся импортным сырьем и комплектующими, также испытывают сложности. Выигравшими в данной ситуации оказываются экспортеры и производители импортозамещающих товаров. Относительная цена их товаров падает, что ве- дет к росту спроса на эти товары.

Инвесторы, как привило, закладывают изменение валютного курса в свой ожидаемый доход по активам. Однако в жизни всегда есть место неожиданно- сти. Что произойдет с должниками, чьи долги деноминированы в иностранной валюте, при внезапном падении курса национальной валюты? Их долг, пере- считанный в национальную валюту, неожиданно вырастет. Свои доходы долж- ники, как правило, получают в национальной валюте, и ситуация внезапного падения ее курса может привести к серьезной проблеме как для должников, ко- торым сложнее станет выплачивать свой долг, так и для кредиторов, которым

соответственно сложнее станет его получить.

Внешняя торговля. Обменный курс. Торговый баланс

21.4. Два режима обменного курса:

плавающий и фиксированный

Плавающий обменный курс -- обменный курс, который полностью определяется сила- ми рынка.

По тому, какой стратегии придерживаются денежные власти страны на валютном рынке, мы можем выделить два режима об- менного курса: плавающий и фиксированный.

Плавающим называется обменный курс, который полно- стью определяется силами рынка. Так, при плавающем валютном курсе рубля увеличение спроса на рубль со стороны иностранных покупателей российских товаров приведет к росту его курса, а па-

дение к снижению (рис. 21.3).

$ / Руб

Предложение рублей

Рис 21.3

Фиксированный обменный курс -- обменный курс, ко- торый остается по- стоянным и не реа- гирует на изменение спроса и предло- жения участников валютного рынка.

Интервенции на валютном рынке -- участие Центрально- го Банка на рынке валюты в качестве продавца или по- купателя с целью оказания влияния на валютный курс.

Спрос на рубли

Кол-во рублей

Фиксированным называется такой обменный курс, который остается постоянным и не реагирует на изменение спроса и предло- жения участников валютного рынка. Это происходит за счет того, что недостаточный спрос или предложение компенсируется за счет валютных интервенций Центрального банка. Если, например, Цен- тральный банк некой страны придерживается политики фиксиро- ванного обменного курса, то при росте спроса на национальную валюту он будет продавать ее на валютном рынке, компенсируя не- достающее предложение. В обмен Центральный банк получит ино- странную валюту, которая пополнит его валютные резервы. В слу- чае падения спроса на национальную валюту Центральный банк будет ее покупать, используя свои валютные резервы (рис. 21.4). Подобная деятельность центральных денежных властей называет- ся интервенциями на валютном рынке.

394 Глава 21

$ / Руб

Предложение рублей

$ / руб

Рис 21.4

Спрос на рубли

Сколько рублей нужно купить ЦБР в обмен на $ для удержания курса

Кол-во рублей

Если Центральный банк не справляется с удержанием курса на объявленном уровне, например, из-за того что изменения спроса и предложения национальной валюты носят постоянный, а не временный характер, то он может этот курс пересмотреть. Понижение фиксированного валютного курса называется девальвацией, а повышение ревальвацией. Также, вместо того, чтобы жестко фиксировать курс на определенном уровне, денежные власти могут удерживать его в некотором коридоре, что с одной стороны снижает валютные риски, а с другой избавляет Центральный банк от необходимости интервенций в случае небольшого колебания курса. Подобная политика называется

режимом управляемого плавающего курса.

Девальвация -- снижение фиксиро- ванного валютного курса денежными властями.

Ревальвация -- повышение фиксиро- ванного валютного курса денежными властями.

Какой же режим валютного курса лучше плавающий или фиксированный? Определенного ответа на этот вопрос не существует. И та и другая система имеют свои плюсы и минусы. С одной стороны, возможность резких изменений валютного курса увеличивают неопределенность, которая дорого обходится экономическим агентам: производителям, потребителям, инвесторам и правительству. Фиксиро- ванный валютный курс освобождает их от этой проблемы. Однако возможности денежных властей противодействовать рыночным силам в попытке удержать ва- лютный курс неизменным ограничены. В ситуации, когда рынок с его практически бесконечными финансовыми ресурсами считает, что стоимость валюты, зафик- сированная денежными властями, не соответствует действительности, валютных резервов Центрального банка может просто не хватить для поддержания курса на желаемом уровне. Валютные спекулянты – эти волки в лесу финансов, зорко отсле-

Внешняя торговля. Обменный курс. Торговый баланс

живающие все нежизнеспособное, будут продавать ту валюту, которая, по их мне- нию, должна подешеветь, и покупать ту валюту, которая, как они считают, должна подорожать. В первом случае валютные резервы страны, против валюты которой играют спекулянты, будут истощаться, а во втором, наоборот, расти.

В пользу плавающего курса говорит то, что свободное его движение, отражаю- щее ситуацию на рынке, может служить своеобразным «громоотводом» для эконо- мики. Мгновенное изменение курса позволяет приспособиться к меняющейся ры- ночной ситуации без значительного падения производства. Например, представьте себе ситуацию, в которой производительность труда в некой стране оказалась ниже, чем у соседей. Для того чтобы товары этой страны оставались конкуренто- способными, зарплаты ее работников должны упасть, так как в основе цен лежат именно зарплаты. Сокращение зарплат политически болезненно и может произой- ти только вследствие длительного периода высокой безработицы. В этой непростой ситуации плавающий обменный курс может оказаться спасительным. Потеря кон- курентоспособности страны поведет к сокращению ее экспорта и росту импорта, что негативно скажется на валютном курсе. Снижение валютного курса в свою оче- редь поведет к снижению цены отечественных товаров относительно зарубежных и восстановлению объема экспорта. Плавающий валютный курс в данном случае оказывается той самой рыночной ценой, которая помогает восстановить рыночное равновесие, в то время как внутренние цены не спешат это сделать.

Еще одна важная проблема, связанная с фиксированным валютным курсом, со- стоит в том, что придерживающиеся этой политики страны чаще всего лишаются возможности проводить независимую денежную политику. Мир устроен так, что денежные власти, к большому для себя сожалению, могут одновременно доволь- ствоваться лишь двумя из следующих трех пунктов:

1) фиксированный валютный курс;

2) свободное перемещение капитала через границу;

3) денежная политика, направленная на контроль над инфляцией и стимулирова- ние экономики.

В связи с тем что контролировать движение капитала через границу становит- ся все сложнее, в том числе из-за развития электронных денег, денежным властям фактически приходится выбирать между фиксированным валютным курсом и де- нежной политикой. Так, попытка снизить процентные ставки в целях стимулиро- вания экономики (как и почему это делается, мы будем изучать далее) при условии свободного перемещения капитала через границу приведет к оттоку денег из стра- ны, так как инвесторы захотят держать свои деньги там, где за них можно получить

396 Глава 21

больший процент. Это будет оказывать понижательное действие на курс националь- ной валюты. Если при этом Центральный банк придерживается политики фиксиро- ванного обменного курса, то ему придется покупать национальную валюту и про- давать иностранную, для того чтобы удержать валютный курс на заданном уровне. Сокращение денежной массы приведет к росту процентных ставок (как и почему, мы опять же обсудим позже). Отток капитала будет продолжаться, пока процентные ставки не достигнут своего прежнего уровня. Таким образом, в условиях свободного перемещения капитала через границу и фиксированного обменного курса полити- ка, направленная на снижение процентных ставок, не является эффективной.

Обменный курс

Плавающий

+ добавляет гибкости

Фиксированный

+ снижает неопределенность

Рис 21.2

экономической системе

– увеличивает неопределенность

– делает невозможной независимую денежную

политику, подвержен спекулятивным атакам

В том что касается курсовой политики, каждая страна делает свой выбор, взве- шивая для себя все плюсы и минусы. Трудно себе представить пример более после- довательного и жесткого фиксирования валютных курсов, нежели введение единой валюты в зоне евро. Страны еврозоны, традиционно являющиеся крупными торго- выми партнерами, просто отказались от своих валют для того, чтобы снизить торго- вые риски, связанные с колебаниями их взаимных курсов. В то же время, курс евро свободно плавает относительно валют других стран. Маленькие страны, для эконо- мики которых внешняя торговля играет определяющую роль, предпочитают так или иначе фиксировать свой валютный курс, часто «привязывая» его к одной из ведущих мировых валют (чаще всего к евро или к доллару США)3. Курсы валют таких мировых экономических гигантов как США, объединенная еврозона, Великобритания и Япо- ния являются плавающими. В том что касается рубля, то после почти 20 лет управ- ляемого плавающего курса Банк России в ноябре 2014 года перевел рубль на плаваю-

щий курсовой режим.

3 Курс фиксируется относительно выбранной валюты, и колеблется относительно других валют вместе с ней.

Внешняя торговля. Обменный курс. Торговый баланс

Золотой стандарт, великий и ужасный.

Во времена господства металлических денег, валюты разных государств обме- нивались друг на друга исходя из относительной стоимости содержащихся в них ценных металлов. Изображения менялы с точными аптекарскими весами вы, на- верное, не раз видели на средневековых картинах. Этот принцип не изменился и с появлением бумажных денег. Первые бумажные деньги, как вы помните, пред- ставляли собой банковские расписки, которые можно было обменять на металличе- ские деньги. Обменять купюры одной страны на купюры другой можно было исходя из отношения ценных металлов, которые можно было получить за каждую из них. Поскольку цены металлов колебались относительно друг друга, для упрощения ак- тивно развивавшейся международной торговли во второй половине XIX века разви- тые страны начали пользоваться так называемым «золотым стандартом»4. Россия присоединилась к этой системе в 1897 году в ходе денежной реформы С.Ю.Витте 5. Центральные денежные власти гарантировали возможность обмена бумажных денег на определенное количество золота. Количество денег в обращении было производной от количества золотого резерва страны. Курс валют определялся ис- ходя из относительного количества золота, на которое можно было их поменять. Фактически это была система фиксирования курсов основных валют друг к другу, гарантированная золотыми запасами стран участниц. Если спрос граждан страны А на валюту страны В превышал спрос граждан страны В на валюту страны А, то от- носительные стоимости валют оставались прежними, а проблема дефицита валюты страны В для граждан А решалась тем, что страна В печатала необходимую сумму и покупала на нее у страны А золото из ее резерва. Таким образом, золотой резерв в стране В рос, в стране А снижался; количество валюты страны В в обращении рос- ло, а страны А уменьшалось. Это происходило потому, что размер денежной массы страны был приведен в строгое соответствие с ее золотым запасом. Система золото- го стандарта избавляла продавцов и покупателей от неопределенности, связанной с обменным курсом, что было очень удобно для международной торговли, которая и расцвела пышным цветом в конце XIX, начале XX веков.

Золотой стандарт стал одной из первых жертв мировой войны, начавшей-

ся в Европе в 1914 году. Большие военные расходы стран участниц не позволили

4 До этого бумажные деньги многих стран, в том числе России обменивались на серебро, на основании запа- са которого выпускались бумажные деньги.

5 Присоединение к системе золотого стандарта была частью реформ, направленных на индустриализацию

экономики России. Надежный рубль, гарантированный золотым запасом, помог привлечь в страну ино- странный капитал, способствовал развитию международной торговли.

398 Глава 21

им удерживать денежную массу в соответствии со своими резервами и соответ- ственно гарантировать обмен бумажных денег на золото. После завершения войны воспоминания о довоенной стабильности побудили политиков практически всех воевавших стран сделать попытку вернуться к золотому стандарту с катастрофиче- скими, однако, последствиями для экономики. Экономисты считают, что попытка денежных властей ведущих держав (США, Великобритании, Франции, Германии) играть по правилам золотого стандарта была виной затяжному выходу из финан- сового кризиса 1929 года, получившему название Великой депрессии. Зажатые в тисках золотого стандарта, требующего строгого соответствия количества налич- ных в обращении золотому запасу страны, денежные власти не могли наращивать объем наличных денег, в ответ на сокращение денежной массы из-за кредитного кризиса. Вследствие такой денежной политики экономики ведущих мировых дер- жав были затянуты в дефляционную спираль. В результате Великобритания и Япо- ния в 1931, США в 1933 и Франция в 1936 годах приостановили свое участие в систе- ме золотого стандарта, девальвировав свои валюты относительно золота.

Пройдя через горнило второй мировой войны, мир снова сделал попытку вер- нуться в надежную гавань фиксированных курсов валют. В 1944 году была создана так называемая Бреттон-Вудская система, при которой в качестве резервов, на ко- торые могла быть обменена валюта стран участниц, использовался американский доллар. Курсы остальных валют фиксировались относительно доллара США. Выбор резервной валюты был обусловлен большим дисбалансом мирового золотого за- паса, львиная доля которого после войны оказалась в США. Американский доллар в свою очередь мог быть ограниченно обменен на золото6, и количество долларов в обращении должно было соответствовать золотому запасу Соединенных Штатов.

Бреттон – Вудская система сломалась в 1971 году. Снова стимулирующая по- литика наращивания денежной массы, в данном случае со стороны американского правительства, оказалась несовместимой с требованием фиксированного обмен- ного курса. 1973 – 1979-е были годами свободно плавающих курсов основных ва- лют при наличии ограничений по перемещению капитала из страны в страну. Ма- ленькие страны «привязывали» свои обменные курсы к валютам больших торговых партнеров. В целях снижения валютных рисков в торговле интенсивно торгующие между собой страны Западной Европы сделали очередную попытку фиксировать свои валюты относительно друг друга. Так называемый механизм обменного кур-

6 Обменивать свои доллары на золото могли не все, а лишь центральные денежные власти стран участниц

Бреттон-Вудской системы.

Внешняя торговля. Обменный курс. Торговый баланс

са, предполагающий удержание валют стан участниц в определенном коридоре с помощью интервенций на валютном рынке со стороны денежных властей, был запущен в 1979 году. К сожалению, эта система оказалась подвержена спекулятив- ным атакам, которые усиливались по мере исчезновения валютного пограничного контроля – ограничения по передвижению валюты между странами. Теперь спеку- лянты могли мобилизовать значительные финансовые активы в нужной им валюте для «нападения» на валюту, официальный курс которой казался им нежизнеспособ- ным. Так, Великобритания с треском вышла из «механизма обменного курса» в 1992 году, отдав валютным спекулянтам большую часть своих резервов.

Оставшиеся в «механизме» европейские страны пошли дальше и в 1999 году перешли на единую валюту (евро). Единую валюту можно назвать высшей формой фиксированного обменного курса, не подверженную спекулятивным атакам. В мо- мент написания данного учебника еврозона включала в себя 17 стран. Однако эн- тузиазм к переходу на единую валюту силен в основном во время экономического подъема. Глобальный кризис 2008 года заставил многие страны, входящие в зону евро, пожалеть о невозможности девальвации своей валюты в целях увеличения конкурентоспособности. Возможность использования инфляционного налога в си- туации падения доходов бюджета также оказалась недоступна для правительств стран, отказавшихся от своей валюты. Для балансирования бюджета им пришлось урезать расходы и повышать налоги в ситуации экономического кризиса.

21.5. Реальный обменный курс

Международная торговля не является исключением из правила разделения реальных и номинальных переменных, о которых мы говорили, когда обсуждали количественную теорию денег. Реальные переменные, такие как реальный выпуск, реальный процент, реальная заработная плата, не реагируют на из-

Реальный обменный курс - отношение уровней цен товаров и услуг двух стран, переведенных в еди- ную валюту.

менение номинальных переменных, по крайней мере в долгосроч- ном периоде. За движением реальных переменных стоят другие реальные переменные. Так как экспорт и импорт тоже являются реальными переменными, то их изменения определяются не но- минальной переменной обменного курса, а соответствующей ей реальной переменной – переменной реального обменного курса.

Реальный обменный курс – отношение уровней цен товаров и услуг двух стран, переведенных в единую валюту.

Пусть у нас есть 2 страны – Россия и США, а Еруб/$ обозначает обменный курс доллара к рублю.

400 Глава 21

Уровень цен в России

Реальный курс рубля = –––––––––––––––––––––––––––––––– Eруб/$ # Уровень цен в США

Чтобы не перепутать числитель и знаменатель в формуле реального обменного курса, нужно рассуждать логически: чем больше рублей дают за один доллар, тем де- шевле рубль, тем ниже его реальный курс. Значит Еруб/$ помещается в знаменателе.

Чем выше российские цены относительно американских, тем выше реальный курс

рубля, то есть российские цены идут в числитель, а американские в знаменатель.

Реальный обменный курс страны обратно пропорционален ее конкурентоспо- собности. Чем он выше, тем выше цены товаров на внутреннем рынке относитель- но зарубежного рынка. Тем, соответственно, хуже отечественные производители конкурируют с иностранцами на внешнем и внутреннем рынках. Увеличение ре- ального курса национальной валюты негативно влияет на чистый экспорт страны.

Конкурентоспособность страны = ––––––––––––––––––––––––––––––––––––

Реальный курс национальной валюты

График 21.5.

Динамика реального и номинального курса рубля по отношению к дол лару США, декабрь 2001 = 100.

250