МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ

 Історія формування бірж у Європі, Великобританії та США Біржі - як закономірний результат еволюції форм гуртової торгівлі і способів торгів – виникли в епоху нагромадження початкового капіталу. Однак за даними американської енциклопедії їх попередником була контора при дворі Франції, заснована у 1138 р. Якщо не враховувати початкових об'єднань грошово-міняльних контор, то першими біржами булі товарні. Спочатку сморід з'явилися в Антверпені (1531 р. ), в Ліоні (в 1549 р. ) і Тулузі (в 1549 р. ), а потім у Лондоні (в 1556 р. ) в особливому приміщенні, яку пожертвував торговцям королівський банкір Томас Грешем. У Японії деручи біржа для торгівлі рисом з'явилася у 1730 р., у США в 1848 р. зернова біржа в Чікаго. На цих біржах контракти укладалися на основі взірців до того, як вся партія закупленого товару надходила морським або іншими видами транспорту. На цю обставину вказує Ф. Шварц, сучасний дослідник ф'ючерсних ринків Заходу. У зв'язку з тим, що ціну на товари погоджували у момент укладання догоди, покупець та продавець в такий спосіб страхувалися від можливого підняття або спаду цін на момент постачання товару. У ХХІ-му ст. в Японії імператорська династія Шоган запровадила систему карток, що надавали право власності на урожай рису, який ще був на полях, або навіть не сіявся. Ці картки фактично булі першими ф'ючерсними (строковими) контрактами їх купували і багаторазово перепродували торговці в розрахунку на майбутні споживи рису. Булі відпрацьовані правила, які уточнювали рядки постачання рису, визначали сорт і кількість для шкірного контракту. Найголовнішим було ті, що торговці обов'язково користувалися кредитом у кліринговій палаті, через яку ці картки поширювалися. Поруч з розквітом такого вигляду торгівлі бурхливо розвивалася торгівля векселями в іноземній валюті. Іноземний вексель продавався за гроші країни імпортера. Продавали ці векселі купцям у своїй країні для імпортних закупів. Завдяки такій торгівлі визначався курс векселів у різних валютах, як сьогодні прийнято вважати — встановлювався валютний курс. На. Амстердамській, біржі (в 1608 р. ) вперше булі встановлені середні норми, які характеризували якість товарів. Виникнення внутрішніх біржових стандартів дозволило не поставляти товари на біржові торги. В З 1720 р. тут запроваджуються ф'ючерсні догоди. На цій біржі вперше було введено в обіг такі цінні папери, яка акції. Торгівля акціями започатковує біржову спекуляцію, яка потім переходити на товари. З XIX ст. розпочинається торгівля зерном і бавовною між США та Європою. Виникає необхідність встановити систему догод. Від укладення контракту до постачання товарів через Атлантику могли змінюватися і фактично змінювалися ціни. Тому товари продавалися ті купувались за договірними цінами, чинними доти, доки товари булі у дорозі. Саме відтоді зароджується ф'ючерсна торгівля на біржах США. В З 1752 р. в Нью-Йорку функціонує біржа, на якій торгували продукцією внутрішнього ринку. Низка менших за обсягами ринків розвивається як у Нью-Йорку, так і у інших містах. Цих ринків заразом немає, але сморід започаткували деякі нинішні Нью-Йоркські товарні біржі. Ці перші ринки булі не тільки місцем торгівлі. Сморід виконували також інші функції, а саме: приваблювали брокерів, бізнесменів, судновласників, фінансистів, спекулянтів із ризиковим капіталом, виробників та споживачів, концентруючи попит на сировину, фонди та гроші. Колишні товарні ринки існували переважно для грошових операцій з негайною постачанням. Сморід відчутно збільшували свободу і масштаби торгівлі всіма видами товарів: харчовими, текстильними, металами, шкірою, пиломатеріалами. Але практика торгівлі реальним товаром з негайною постачанням та строковими догодами (форвардами) не відповідала раптовим змінам попиту та пропозиції. До качану 1800-х років американським фермерам було властиво звозити зерно та худину на регіональні ринки у визначений година долі. Зібравши врожай, смороді збиралися до Чікаго, щоб продати своє зерна, яку доставляли тільки восени, оскільки зимою ріки замерзали, а навесні дороги розвозило так, що фургони не могли проїхати. У роки великих врожаїв зерна було стільки, що деякі фермери топили його в озері Мічиган. Але в період весняної сівби практично щороку відчувалася нестача посівного зерна. Восени ціни спадали, навесні, навпаки, підіймалися до астрономічних цифр. Фермері бачили, що одноразова пропозиція м'яса та зерна набагато переважала нетривалі споживи фабрикантів та мельників. Ці особини пропонували меншу ціну, якщо бачили високу пропозицію. Як правило, короткостроковий попит не міг поглинути надлишку товарів за будь-якою ціною, навіть мінімальною. Всі ці сезонні коливання цін стали головним поштовхом для створення бірж, що могли торгувати щоденно. Одним із найбільших центрів де створюються такі біржі стає Чікаго. У 1848 р. на зборах 82 крупні зерноторговці заснували Чиказьку торговельну палату. Поява організованої біржі, що зводила в одному місці продавців і покупців, зробила вигідним будівництво великих елеваторів, зерносховищ для зберігання зерна протягом долі. І саме біржі, що виникли в Чікаго, зіграли величезну роль у створенні необхідної інфраструктури ринку, а саме: мережі доріг, складів, холодильників, розширення гаваней, портів. У березні 1851 р. зафіксовано укладання першого форвардного контракту (попереднього контракту) на постачання кукурудзи в червні за ціною нижчою, ніж на спотовому ринку на момент укладання догоди. Таким чином фермери намагалися зробити мінімальною цінову невизначеність. Це булі приватні домовленості, товар не переходжує з рук в руки до обумовленого рядок, ціни для обох сторін фіксувалися. Проте при різких перепадах цін за період дії догоди виникали порушення як з одного боку, так і з іншого. Для розв'язання даної проблеми застосовували відому ще з глибокої давнини практику застави у третьої особини певної суми завдатку як гарантії виконання зобов'язань (це особливо стосувалося золото). У цьому випадку, при порушенні зобов'язань, друга персона отримувала як компенсацію торбу завдатку, що її залишала деручи. Саме ця практика стала прообразом системи маржевого забезпечення, а пізніше системи клірингових розрахунків. Це трохи стабілізувало формування цін впродовж долі. Практика форвардних контрактів дозволила знизити ризик зміни цін, однак не розв'язала проблеми їх непередбачених змін у зв'язку з неврожаєм, посухою чи, навпаки, високими врожаями. Саме біржі взялися за цю роботу. Стандартизувавши кількісні та якісні параметри для шкірного виду товарів, біржа впроваджує в торговельну практику новий вид контрактів — ф'ючерсні. Відтепер створюється струнка ринкова система, в якій стандартні кількість та якість (сорт, марка) формували основу ф'ючерсного контракту, в якому булі вказані всі аспекти попади, крім ціни. Вона була предметом торгу в залі біржі, де збирались одночасно покупці та продавці. На відкритому аукціоні через рівновагу попиту та пропозиції формувалася ринкова ціна. Ф'ючерсні контракти стали справжньою революцією у торгівлі. Як вже згадувалося, прообрази цих контрактів виникли у середні віки одночасно в Європі та Японії, проте саме в період розквіту капіталізму в США смороду відіграли вирішальну роль для успішного розвитку біржової торгівлі. До кінця ХІХ-го ст. століття ф'ючерсні контракти, в основному, булі стандартизовані, розроблені правила торгів, сформувалася система клірингових розрахунків та процедура доставки товарів. Саме завдяки поширенню ф'ючерсів на біржу прийшли спекулянти - особини, прямо не зв'язані з виробництвом та торгівлею. Це булі люди, що бажали за допомогою біржі ризикнути і збільшити свої доходь від основної роботи: юристи, лікарі, службовці. Сморід використали суттєву різницю між ф'ючерсним контрактом і форвардним, а саме можливість його погашення (ліквідації) шляхом зустрічної (офсетної) догоди - купівлі проданого контракту або продаж купленого на того ж місяць постачання. При правильному прогнозуванні зміни ціни контракту можна було отримати суттєвий дохід, який приваблював спекулянтів. Сморід почав відігравати одну з найважливіших ролей на біржі, завдяки їм збільшився приплив капіталу, зменшилися цінові коливання. Питання біржової спекуляції надзвичайно актуальне, неоднозначне трактується у вітчизняній економічній літературі, тому в одному з розділів підручника спробуємо проаналізувати це явище і обгрунтувати доцільність його впровадження на біржовому ринку України. Наприкінці ХІХ-го - качану ХХ-го ст. кількість товарних та фондових бірж зростає. Формується асортимент біржових товарів, широко котируються контракти на м'ясо, зерні, каву, бавовну, срібло, золото, нафту, ліс худе. З руйнацією Бреттон - Вудської системи міжнародні фінансисти відчули гостру необхідність виробити механізм страхування цінових коливань, пов'язаних із коливанням курсів іноземних валют. На ринку ф'ючерсних контрактів з'являються фінансові інструменти, а саме: відсоткові ставки за кредити, векселі, облігації, акції індекси акцій фондових бірж. З 80-х ХХ-го ст. років до біржової практики додаються опціони. Все це відчутно змінює характер біржової торгівлі. На біржі, крім спекулянтів, з'являються хеджери, які намагаються застрахувати капітали та інвестиції своїх клієнтів від можливих втрат на фінансових ринках. Ф'ючерсній ринок дає роботу величезній армії професіоналів, а всьому населенню - найоперативнішу інформацію про прогнозні ринкові ціни, що суттєво знижує ціновий ризик, допомагає захистити від інфляції доходь бізнесу та населення.

 Розвиток бірж у дореволюційній Росії Дореволюційна Росія надзвичайно важко сприймала біржу. Гострої споживи у цьому інституті тут не було до ХVІІІ-го ст. У 1703 р. цар Петро Перший, подорожуючи Голландією під виглядом майстрового, відвідав Амстердамську товарну біржу, що вразила його своїм розмахом. За його наказом через два роки у Санкт-Петербурзі на Васильєвському острові було збудовано величну споруду для першої російської біржі. Іноземне походження та державний характер першої в Росії біржі визначили її частку. На ній котирувалися товарні векселі державних мануфактури, спеціально заснованих для потреб армії та флоту. У Регламенті для головного магістра, який написавши Петро Перший, всім портовим, губернським та іншим містам було покаране будувати біржі і купців змусити використовувати їх. Однак, призвичаєні залагоджувати свої торговельні справи на значних за розмірами ярмарках купці ігнорували біржу. Після смерті царя-реформатора Санкт-Петербурзька біржа, одна на всій Російську імперію, проіснувала понад сто років. Реальних економічних передумов для розвитку біржової торгівлі не було, а пряме копіювання іноземних форм явно не враховувало самобутності господарського середовища колишньої Росії. То був година розквіту дрібно - гуртових ярмарків. Товарній ринок у Росії розвивався значно повільніше, ніж в інших країнах, внаслідок чого російське село традиційно потерпало. І лише після промислового перевороту у 80-90-х роках ХІХ-го ст. у Росії відбувається перший біржовий " бум", що суттєво прискорює ліквідацію товарного " голоду". Розвиток капіталізму в Росії зумовлює економічну необхідність біржі. Особливо велику роль на тій година відіграє експорт зерна. Наступною після Санкт-Петербурзької виникає Одеська біржа (в 1796 р. ), потім Кременчуцька (в 1834 р. ), Рибинська (в 1842 р. ) і тільки після того-біржі у Москві, Києві, Миколаєві, Харкові, Ризі, Варшаві. Як бачимо біржі засновувалися у багатьох містах на теренах України. До кінця ХІХ-го ст. у Російській імперії налічувалося 114 бірж. Російське законодавство у Торговельному Статуті (в 1857 р. ) визначає біржу як місце зустрічі, засноване для необхідних за торговельним обігом побачень, для отримання інформації про ціни на товари, про прибуття та відбуття суден, а також для встановлення вексельного курсу, прейскурантів і аксекурацій. У В. Даля, на якого мі посилалися вище, слово " біржа" трактується як " будинок, або місце, де у визначений година збираються купці за торговельними справами і самі ці збори". Тут же наводитися цікава цитата: " Зачекаю продавати, що біржа скаже... ". Як бачимо, торговець аналізував можливість зміни цін і приймав відповідне рішення. Російські біржові структури того годині відставали від західних з таких показників, як доля в біржових операціях середнього класу підприємців. Сморід переважно не опанували секретами біржової справи. Для ліквідації цього недоліку тоді видавалися досить доступно написані посібники для громадян. У них популярно пояснювалися вигоди біржових операцій з цінними паперами (фондами), товарами. Економічно обґрунтовувалася різниця між біржовими операціями і грою. Про ставлення до біржі на теренах тодішньої України свідчить бачена у 1916 р. у Києві " Біржова енциклопедія". Коріння російських бірж проростає від епохи Великого Новгорода, Архангельська, Москві, де купці збиралися на величезних ярмарках. Московська товарна біржа, збудована за кошти купця Никифора Лєжєва у 1839 р., працює власне як біржа лише з 1861 р. Саме з 1861 р. починається справжня історія російських бірж як яскравих представниць ринкової економіки, що після скасування кріпосного права завойовували місце під сонцем у Росії. На цих біржах спочатку проводилися операції з реальним товаром, цінними паперами та валютою. До першої світової війни на фондових біржах забороняли строкові операції, саме цей чинник виявився вирішальним в уповільненому розвитку російського фондового ринку і біржового взагалі. Дискусія в науці і практиці Росії кінця ХІХ-го ст. стосувалася в основному строкових догод з цінними паперами. На інших ринках, особливо на ринку такого важливого товару, як зерно, ф'ючерсні догоди булі надзвичайно популярними. Саратов, Нижній Новгород, Москва, Київ - булі тоді центрами ф'ючерсної хлібної торгівлі. В З 1882 р. одне з провідних місць займала зернова біржа Саратова, який розміщений на перехресті водних та залізничних шляхів всього зернового Півдня та Південного Сходу тодішньої імперії. Саратов постачав хліб обом столицям та експортував за кордон. Біржа відіграла надзвичайно важливу роль у торговельно-промисловому розвитку Поволжя. Догоди на зерно стали цивілізованими, втратили " базарний" характер. Булі впроваджені у практику торговельні догоди під майбутній урожай, строковий фрахт суден та залізничних вагонів. Саратовська біржа організовувала з'їзди борошномельників, опікувалася розширенням русла річки Волги, сприяла будівництву залізниць, складів, елеваторів. Жоден великий проект не обходився без консультацій або іншої участі біржі. Особливістю всіх. російських бірж була велика представницька діяльність, доброчинство, сприяння розквіту культури та мистецтв. Саме така їх діяльність мала в майбутньому підняти до розряду почесних професію біржовика. В Однак події-1917 р. не лише не дозволили здійснити заплановане, навпаки, декільком поколінням у наших країнах довелося жити в суспільстві, повній протилежності минулому. Була знищена економічна свобода її основа - приватна власність. Сморід булі замінені державним розподілом ресурсів, вічним дефіцитом усього. Непотрібними виявилися дослідження вчених та юристів, до яких знову звертаємося мі сьогодні, в період ринкового реформування економіки в Україні через понад 80 років. Все ж таки актуальності ці дослідження й досі не втратили їх можна використовувати і вченим і законодавцям в процесі законотворчого забезпечення становлення строкового (ф'ючерсного) ринку.

  Етапи та особливості розвитку біржового ринку України Започаткування біржової торгівлі в Україні пов'язують із відкриттям у 1796 р. товарної біржі у м. Одесі та у 1834 р. - у м. Кременчук. Загалом, можна виділити наступні етапи розвитку біржової торгівлі. 1796- 1860 рр. Зародження біржового руху. Характерними особливостями цього періоду є створення та функціонування кількох товарних бірж з незначними обсягами догод, недосконалістю механізмів організації товарів, а також ті, що не всі товари булі предметом біржового обороту. Функціонування, товарних бірж цього годині не відігравало суттєвої ролі і на гуртовому ринку сільськогосподарської продукції. Торгівля здійснювалася в основному зерновими і, як правило, невеликими партіями. 1861 - 1900 рр. Активізація і спеціалізація біржової торгівлі. Характернім для цього періоду є економічне піднесення і розвиток товарно-грошових відносин. Товарні біржі створюються у всіх торгових центрах України, будуються елеватори, з'являються комерційні банки, починає працювати так звань під товарний кредит, в основному для торгівлі хлібом, розширюються мережі залізниць, вдосконалюються транспортні засоби, що суттєво впливає на інтенсивність розвитку біржової торгівлі. 1900- 1914 рр. інституалізація біржового ринку. Біржі цього періоду надійно увійшли у народне господарство країни і мали суттєву питому вагу на гуртовому товарному ринку. Як правило, це булі спеціалізовані біржі з торгівлі окремими видами продукції, а саме хлібні біржі, фруктові, м'ясні, винні та інші, серед яких найбільші біржові обороти мала Київська товарна біржа, Миколаївська хлібна та Одеська зернова біржі. Але качан Першої світової війни, а потім події 1917р. призвели до повного припинення діяльності всіх товарних бірж України. 1920 - 1928 рр. Відродження біржової торгівлі в умовах нової економічної політики. Внутрішня економічна політика держави дозволила відновити роботу усіх товарних бірж, що діяли до 1917р. Основними завданнями товарної біржі булі: • виконання посередницької діяльності: • самостійне регулювання товарних ринків. Товарна біржа формувалася як корпорація, мала статут її членами могли бути всі форми підприємств (державні, приватні, змішані), що сплатили вступний внесок. Товарна біржа була універсальною, через її канали проходили сировина. паливо, устаткування та інша продукція. Проте заборонялися спекулятивні операції, суворо дотримувався принцип збереження контрольних позицій державних та змішаних підприємств на загальних зборах і у біржових комітетах біржі. 1990 рр. Розвиток біржової торгівлі за розуму становлення ринкових відносин. Характерними особливостями становлення біржового ринку цього періоду є: • з'ясування його економічної сутності; • створення правової бази; • формування організаційної структури; • опрацювання функціональної моделі; • опрацювання механізму біржового ціноутворення. У процесі організації та активізації діяльності товарних бірж вирішальна роль належить Закону України " Про товарну біржу", введеного в дію з січня 1992 р. Так, станом вже на квітень 1992 р., в Україні починає функціонувати біля 70 товарних бірж. Їхній біржовий оборот становить біля 10 млрд. крб. (1, 81 мли. дол. США). Частка сільськогосподарської продукції у структурі біржового обороту була незначна і складала близько 6%. Упродовж 1992 - 1994 рр. спостерігався спад біржової активності, поступово скорочувалися обсяги біржових догод, кількість діючих товарних бірж. у того числі й таких, що торгували агропродукцією і зерном. Цей процес частково обумовлено тим, що торгівля на товарних біржах організовувалась не за всіма представленими товарами, а продавалися виключно біржові товари, вся інша продукція проходила через позабіржовий гуртовий ринок. Також негативно вплинув на діяльність біржового ринку введень в дію 28. 02. 1992 р. Закон " Про оподаткування доходів підприємств і організацій", згідно з яким посередницька діяльність, а саме податок на прибуток від аукціонів, біржових торгів, закупівельно-торгівельної діяльності був визначений у межах 75%. Тільки Закон України " Про оподаткування доходів підприємств " у від 28. 12. 1994 р., дає законодавчу основу для відродження біржової діяльності в Україні, оскільки податок на посередницьку діяльність знижено до 45%. Це і обумовило в 1995 р., значну активізацію біржового ринку. Виробники продукції почали самостійно реалізовувати її за контрактами (у тому числі державними) через торговельні біржі та контрактні доми, заготівельні посередницькі організації. У 1996 р. біржі працювали вже у всіх регіонах України. Через них реалізовувались значні обсяги товарної продукції. Так, обсяги реалізації зерна досягли в 1996 р. З млн. т., а насіння соняшнику - 450 тис. т. Біржова торгівля сприяла вирівнюванню і стабілізації цін. Питома вага сільськогосподарської продукції і продовольства в торговельному обороті бірж становить 50%. Серед найбільш активних регіональних бірж можна назвати: - Чорноморську (м. Миколаїв); - Одеську аграрну та Одеську товарну біржі; - Агропромислову біржу " Донеччина" (м. Донецьк); - Вінницьку товарно-універсальну біржу; - Київську агропромислову біржу; - Полтавську агропромислову біржу; - Західну - Українську аграрну біржу (м. Львів); - Західну регіональну товарну біржу (м. Львів). В З другої половини 1996 р., у біржовій торгівлі спостерігався спад активності. Обсяги догод, які укладались на товарних біржах, що торгують агропродукцією, зменшились у 3, 6 разу. На думання спеціалістів, заподій спаду біржової торгівлі продукцією полягають у наступному: відміна обов'язкового експорту продовольчої продукції через біржовий товарний ринок, як тимчасового в умовах економічної кризи явища; неправомірні адміністративні втручання у переміщення продукції територією країни; заблокованість рахунків товаровиробників і, як наслідок, велика кількість бартерних операцій за окремими видами продукції, яка перевищує 50%-ний бар'єр; недосконала система оподаткування; невідповідність продукції європейським стандартам якості; відсутність гарантій виконання біржових догод, що призвело до залишення зарубіжними покупцями українського ринку та ін. Головною причиною великого розмаху бартерних догод, став неефективний, законодавче не підтверджений біржовий механізм, невиконання брокерами та клієнтами взятих усних та законтрактованих зобов'язань. Саме тому товаровиробники віддають перевагу бартерним догодам та використовують розрахунки готівкою. Затухання біржових процесів справило негативний вплив на загальну ситуацію у формуванні ринкового середовища країни, що призвело до виникнення негативних явищ на ринку сільськогосподарської продукції: уповільнилось подолання диспаритету в цінах на продукцію сільського господарства та спожиті ним промислові товари і послуги; послабився процес формування гуртового ринку та його інфраструктури; зросли тіньовий сегмент ринку і обсяги бартерного обміну, що зумовлює негативні наслідки не лише для товаровиробників, а й для бюджету держави; розширилися обсяги продаж за демпінговими цінами та неплатежів. Починаючи з 1999 долі спостерігається значна активізація біржової торгівлі взагалі, та біржової торгівлі агропродовольчою продукцією зокрема. Новими тенденціями на біржовому ринку є укладання форвардних догод подальшого експорту продовольства, асортимент якого значно розширюється. Суттєвим недоліком функціонування вітчизняних бірж є недостатньо відпрацьований механізм торгівлі ф'ючерсними контрактами, що не дає можливості виробникам та споживачам класичних біржових товарів застрахуватись від ризику несприятливої кон'юнктури на ринку реального товару за допомогою операцій пов'язаних з хеджуванням. Ці операції є вагомим регулюючим чинником цінової збалансованості товарів та гальмівним механізмом інфляційних процесів у країнах з розвинутою ринковою економікою. Недоліки в організації біржового ринку викликані, найперше, концептуальною безсистемністю переходу України до ринкових відносин та прогалинами нормативно-законодавчої бази. Сморід негативно впливають на ефективність біржових структур та практично роблять неможливою реалізацію основної функції товарної біржі - забезпечення гуртової торгівлі.

 Особливості функціонування бірж в Україні на початку ХХІ - го століття У Україні й досі не створена біржа, яка відповідала б своїй ролі регулятора стихійних процесів ціноутворення базових активів. Жодна із функціонуючих у 2002 р. в Україні бірж не відповідає за своєю суттю класичному поняттю біржі ні в економічному, ні в організаційному аспектах. Практика біржового будівництва не створила кола біржових товарів, не запровадила торгівлі стандартизованими контрактами на жоден з базових активів. Законодавство України, що регулює біржову діяльність - Законі України " Про товарну біржу" та " Про цінні папери і фондову біржу", прийняті у 1991 р., - не стимулюють впровадження в практику сучасного біржового механізму. Ці законодавчі акти досить поверхневі, не містять цілого ряду головних аспектів створення строкового ринку. Із вертикальним структуруванням ринку на ринок спот, тобто нинішніх центральних ринкових цін базових активів: сировинних товарів, капіталу та валюти; та строковий (ф'ючерсний), ринок майбутніх цін - Україна суттєво спізнилася. Ринок строкових контрактів (форвардних, ф'ючерсних, опціонних) при нестабільній економіці, різких змінах цін на сировину інфляції дозволяє виконувати страхові, хеджеві операції, які дозволяють істотно зменшувати фінансові ризики. Без прогнозних цін та курсів, які офіційно котируються і використовуються бізнесом розвиток промисловості й торгівлі у великих обсягах практично неможливий. Не лише податковий тиск. що, без сумніву є великим тягарем і поглиначем обігових коштів бізнесових структур є причиною затяжної кризи виробництва. Одна з важливих причин - це відсутність механізмів регулювання ринкової вартості власних майбутніх матеріальних та грошових потоків. У Україні практично відсутній механізм прогнозування цін та курсів. Крім цього, ринок строкових валютних контрактів без участі Національного банку, як потужного його учасника, не стані повноправним сегментом фінансового ринку, а такого наміру центральний банк нашої країни поки що не має. Проте необхідність впровадження таких контрактів на Українській міжбанківській валютній біржі (УМВБ) гостро відчувають членуй біржі (найбільші банки України). Але складається враження, що керівництво НБУ відважується доручити ринкові творення майбутнього курсу гривні, адже ринок - жорстка річ, курс на ньому формуватиметься внаслідок економічних та політичних кроків чину і це бачитиме весь світ. І все ж іншого способу структурування валютного ринку практично немає. Набагато більше нерозв'язаних питань на сировинних ринках України, в тому числі найважливіших (аграрно-сировинному та енергетичному). Єдиної державної політики щодо структурування цих ринків на спот і ф'ючерсний (строковий) досі немає. Кожне галузеве міністерство створює у 1995-1996 рр., переломних для біржової торгівлі в Україні у ставленні до цього інституту урядових структур, свої відомчі біржі: Українську аграрну біржу (УАБ), енергетичний ринок худе - замість законодавчої підтримки чинних бірж. Спотовий зерновий ринок України не створений також через відсутність на ньому інфраструктурних інститутів таких як приватні елеватори. Адже елеватори є настільки важливою оленицею зернового ринку, що за умови їх перебування у державній власності зерновий спотовий ринок може функціонувати лише теоретичний. Цей процес знаходиться лише на початковому етапі. Як правило, понад 20% бірж України зовсім не торгують, відбувається постійний процес реорганізації цих структур, деякі з їх не можуть виконувати функцій, властивих класичним біржам. І хоч за кількістю бірж Україна випередила в цілому весь західний світ, народжуються нові й нові структури цього типу. Досі біржова діяльність не ліцензується (за винятком фондової), не сертифікуються, хоча на цьому наполягають самі біржовики, особливо Національна Асоціація бірж України (НАБУ). Біржі України громіздкі, негнучкі і, до того ж, не забезпечують головного - гарантій виконання укладених у біржовій залі догод. Про " гарантії" з форвардами на УАБ вже говорилося і це на біржі, появу якої схвалив президенті, де на перших торгах булі присутні поважні урядовці, виконання укладених догод гарантувало Міністерство сільського господарства та продовольства. Рівень виконання укладених догод, навіть, на цій біржі у ліпші місяці її роботи ледь сягав 40%. Цей тривожний симптом та висока вартість біржового місця (початкова - $20 000), без забезпечення оптимальних розуму для виконання догод, відвернули від біржі тихий, хто чекав від неї дуже багато, а саме сільськогосподарських виробників і потужних торговців, комерційні структури, передусім, зарубіжні. Як бачимо, в Україні сьогодні гостро відчувається кризу універсальної товарної біржі. Не кращою е частка фондових бірж. Разом із становленням ринку цінних паперів в Україні створені і розгортають свою діяльність позабіржові системи комп'ютерного котирування цінних паперів і саме їм віддають перевагу торговці. А на фондових біржах Києва реєструються поодинокі догоди і виключно через сприяння урядових структур, наприклад, Фонду державного майна, що через Українську фондову біржу (УФБ) продає пакети акцій об'єктів, якої приватизуються. Причинами кризи біржі реальних товарів в Україні є наступні. Першою і головною причиною можна вважати відсутність цілісної політики держави щодо біржового руху загалом. Неможливо будувати ринкові відносини без структурування ринку на вертикалі на ринок теперішніх цін (спот), причому саме центральні ринкові ціни на сировину, капітал та іноземну валюту; і ринок майбутніх цін (ф'ючерс) на ці найважливіші активи. Сировинні товари, капітал іноземна валюта - це активи, ціни та курси, яких відіграють вирішальну роль в економіці. Без визначення теперішніх цін та їх майбутніх прогнозів бізнес не може розвиватися. Крім цього, сировина, як сільськогосподарська, так і енергоносії, що лежати в основі будь-якого виробництва - це товари, попит на які майже нееластичний за цінами. Для зменшення споживання, наприклад, енергоносіїв, необхідно змінити конструкцію двигунів або зменшити парк машин, що за коротку годину зробити неможливо. Або інший, не менш красномовний приклад - споживання хліба в Україні, незважаючи на суттєве зростання цін, не зменшується. Для цього потрібно змінити раціони харчування, набір споживчого кошика, а на це потрібні роки. Друга причина - недосконалість біржового законодавства. Законі України " Про цінні папери і фондову біржу", " Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні", " Про товарну біржу" та інші економічні закони не створюють цілісного правового поля для структурування ринку та впровадження у біржову практику похідних фінансових інструментів. Законодавство в Україні неоднозначне трактує статус бірж. У двох Законах статус товарної та фондової бірж різний. У одному документі біржа - некомерційна організація (ЗУ " Про товарну біржу" ), у іншому - акціонерне товариство (ЗУ " Про цінні папери і фондову біржу" ). Обидва законодавчі акти незначні за обсягом, до них не включені вимоги до забезпечення розуму для ціноутворення методом чистої конкуренції збалансованої ринкової ціни або курсу. Не обумовлюються і не характеризуються похідні цінні папери, ф'ючерси та опціони, форвардні та ф'ючерсні угоди. Третя причина кризи універсальної біржі в Україні – наявність на ній небіржового товару, що робить неможливими розрахункове" клірингові операції. Тобто при загальному шахрайстві на ринку, невиконанні своїх зобов'язань позі біржами, запровадити систему відчутних грошових завдатків - депозитів і підтримуючої маржі – просто неможливо. І тому з 1991 р. брокерські контори, особливо російські, що мали місця на кількох біржах, виставляли тієї самий товар на різних біржах і якщо його продавали на всіх, то обирався найкращий варіант, всі інші відкидалися. Саме через специфічну процедуру розрахунків (кліринг) ліквідність біржових догод сягає 100%. І коли йдеться про реальний товар з негайною постачанням при значних коливаннях цін, то за спотовими операціями від продавця вимагається постачання товару на біржовий склад до торгів у залі, від покупця - 100% передоплати. За форвардними контрактами практикуються відчутні депозитні внески у розмірі 30-50% вартості товару від обох сторін. Всі ці внески надходять через розрахункові фірми до розрахункових (клірингових) палат біржі. За такого твердих фінансових розуму на біржах за спотом і форвардом укладається 1-2% всіх біржових догод. А урядовці України планували через одну-дві центральні біржі здійснювати перевалку всього зерна, м'яса, цукру. Це нереальне завдання і тому такі біржі приречені на загибель. Біржа реального товару на качану ХХІ-го ст., коли за кілька хвилин можна, не виходячи із офісу в Україні, купити цукор в Парижі, Лондоні, не може існувати у того вигляді, в якому її створили в Україні. Із обігу має зникнути небіржовий товар. На законодавчому рівні Міністерству фінансів та Національному банку України слід визначити статус клірингових палат або центрів. Всі мі булі свідками краху вже строкового (ф'ючерсного) валютного ринку Росії, спричиненого московськими міжбанківськими кризами 1995 і 1998 рр. Збанкрутували банки, що виконували роль розрахунково-клірингових центрів ф'ючерсних бірж та біржі, на яких депозитні внески просто присвоїли керівники, що призвело до краху ф'ючерсного ринку в цілому. Четвертою причиною кризи універсальної товарної біржі в Україні було ті, що біржова лихоманка відбувалася на неіснуючому ринку. Тому не дивно, що ринок і досі не функціонує належним чином, оскільки він не структурований вертикально (на спотовий та ф'ючерсний). У Україні ринок, до того ж, не структурований горизонтально. Досі німа чіткої взаємодії біржового та позабіржового ринку сировини. Ті, що мі називаємо ринком нерухомого майна, практично є ринком помешкань, де еквівалентом виступає чужа валюта (долар США). Ринок землі в Україні і пов'язаний з ним іпотечний цілком відсутні. А без вартості землі, основного засобу виробництва на селі, визначити собівартість сільськогосподарської продукції і пов'язати її з ринковою ціною продукту неможливо. Аналогічний стан справ на фінансовому ринку, ринку гроші, позик і на пов'язаному з ними ринку боргових зобов'язань, де Національний банк монопольне визначає ціну гроша у вигляді облікової ставки.