Y=C+G + I+(E-M).

Возможные инвестиционные потоки (ресурсы ) - возможный объем реальных инвестиций по народному хозяйству. можно определить по доле инвестиций в ВНП. Нормативная величина инвестиций определяется путем умножения нормативной доли инвестиций в ВНП на прогнозируемый объем ВНП.

где К_и — коэффициент, характеризующий долю инвестиций в ВНП; I_ин — возможный объем иностранных инвестиций.

Для обеспечения простого воспроизводства доля инвестиций должна быть не ниже 20 %, расширенного — 30—40 %.

Важным компонентом возможных инвестиционных потоков являются иностранные инвестиции. Потребность в иностранных инвестициях определяется исходя из прогнозных рачетов общей потребности страны в инвестициях и возможного ее покрытия за счет собственных средств предприятий и организаций, бюджета, инвестиционных и других фондов, внутренних кредитов.

Анализируя потребность в иностранных инвестициях, необходимо учитывать условия кредитной безопасности страны. В соответствии с методикой Мирового банка показателями, характеризующими кредитную безопасность, являются:

- отношение общей суммы долга к ВНП (норматив — 50 %);

- отношение общей суммы долга к годовому объему экспорта (пороговое значение — 273 %);

- отношение выплат по долгу в течение года к экспортной выручке (пороговое значение — 30 %).

Возможный размер иностранных инвестиций определяется с использованием методов экспертных оценок.

Определение возможного объема инвестиций в организациях и по отдельным инвестиционным проектам производится путем планирования вероятного привлечения средств из различных источников финансирования (собственных, заемных, привлеченных).

На начальном этапе прогнозирования при определении потребности в инвестициях целесообразно использовать методы экстраполяции, которые следует сочетать с методами экспертных оценок и анкетных обследований экономических агентов. Методом анкетных обследований (опросов) определяются будущие изменения на рынках инвестиционных товаров на основе изучения массового поведения функционирующих на нем отдельных экономических агентов.

Наиболее эффективным методом при прогнозировании на перспективу является метод межотраслевого баланса (МОБ). Динамическая модель МОБа, где центральным звеном является блок " Инвестиции", позволяет выявить тесную взаимосвязь с другими блоками модели, раскрыть полную картину развития экономики.

Может использоваться модель расчета перспективной потребности в инвестициях, которая строится с учетом результатов исследования структуры капитальных вложений и факторов, влияющих на их величину. Эта модель реализует схему увязки отраслевой, воспроизводственной и технологической структуры капитальных вложений (рисунок).

Потребность в инвестициях в современных условиях на определенный период целесообразно определять по формуле

I (КВ) = k +

где k — удельные реальные инвестиции на единицу прироста мощности (продукции, услуг); — планируемый прирост мощности (продукции, услуг) за счет инвестиций, направляемых на развитие новых производств и сферы услуг; — инвестиции на обновление основных фондов; I₃ — инвестиции на создание строительного задела; НС — незавершенное строительство в стоимостном выражении на начало планируемого периода.

В отдельных отраслях экономики потребность в инвестициях может быть определена факторным методом, т. е. на основе многофакторной модели:

I= f (

Среди важнейших факторов, влияющих на объем инвестиций, следует выделить:

- увеличение объема производства продукции, услуг (мощности) за счет инвестиций, направляемых на развитие новых производств;

- степень износа основных фондов (коэффициент износа);

- повышение уровня конкурентоспособности отечественной продукции (объем экспорта).

Факторные модели могут применяться для кратко-, средне - и долгосрочного прогнозирования инвестиций в случае, если правильно учтено изменение факторов в прогнозируемомпериоде.

На микроуровне потребность в инвестициях определяется при формировании бизнес-планов.

Потребность в инвестициях может определяться исходя изежегодной потребности в обновлении рабочих мест и стоимости одного рабочего места. Такой подход использован приразработке Национальной программы по привлечению инвестиций в Республику Беларусь.

Общая потребность в инвестиционных ресурсах должна сопоставляться с возможным объемом инвестиций. Как правило, потребности в инвестициях превышают их возможные объемы. Поэтому при планировании ввода в действие основных фондов производственного и непроизводственного назначения необходимо: выявлять резервы улучшения их использования; планировать их расширение и строительство новых только в случае, если потребности не могут быть удовлетворены действующими; сокращать сроки строительства; обеспечивать целевое и эффективное использование инвестиционных ресурсов, что предполагает отбор приоритетных и наиболее эффективных проектов.

На макроуровне прогнозирование и планирование реальных инвестиций базируется на определении стратегии социально-экономического развития страны, структурной политике, а также на разработке и реализации общегосударственных, отраслевых и региональных программ; на микроуровне —на выработанной стратегии в бизнес-планах.

При планировании инвестиций формируется их воспроизводственная, технологическая, отраслеваяи территориальнаяструктуры. Для этого на макроуровне производятся укрупненные расчеты, устанавливаются лимиты централизованных государственных капитальных вложений для инвестированияважнейших проектов.

На современном этапе в связи с развитиемфинансового рынка наряду с планированием реальных инвестицийважная роль отводится и планированию финансовых инвестиций.

4. Эффективность инвестиций определяется сопоставлением эффекта от их осуществления с величиной вложенных средств.

Расчет экономической эффективности инвестиций должен производиться на всех стадиях инвестиционного цикла, в первую очередь на стадии ПиП.

Прогнозные расчеты осуществляются с целью формирования возможных альтернатив вложения капитала, определения оптимального объема и выбора форм финансирования инвестиций, составления оптимальной инвестиционной программы.

В международной практике определяются показатели:

- коммерческой (финансовой) эффективности (учитывает финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников);

- бюджетной эффективности (отражает финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета);

- экономической эффективности (учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией проекта).

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, включающего проектирование, создание и эксплуатацию объекта.

В качестве альтернативы вложениям средств в рассматриваемое производство выступают финансовые вложения в другие производственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты или их обращение в ценные бумаги.

При оценке эффективности инвестиций соизмерение разновременных расходов и доходов осуществляется путем приведения их к одному (базовому) моменту времени, обычно к дате начала инвестирования.

Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате называется дисконтированием, а величина ссудного процента — нормой дисконта. При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый усредненный уровень ссудного процента за долгосрочный кредит.

Для оценки эффективности производственных инвестиций применяются, как правило, следующие показатели: чистый приведенный доход; внутренняя норма доходности; срок окупаемости инвестиций; индекс доходности.

Чистый приведенный доход (NPV, ЧПД) рассчитывается по формуле

где — начальные инвестиции в проект;

— чистый доход (прибыль) от инвестиции (денежный поток) в i-м периоде;

r — коэффициент дисконтирования;

t — срок реализации проекта.

Инвестиции имеют экономический смысл только в том случае, если годовой доход от них выше, чем процент по банковским депозитам (вкладам) или по другим активам. Проект можно считать эффективным, если чистый приведенный доход имеет положительное значение.

Внутренняя норма доходности (IRR, ВНД) инвестиционного проекта представляет собой расчетную ставку процентов, при которой чистый приведенный доход равен нулю, т. е. когда доходы по проекту равны инвестиционным затратам:

ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности, инвестирование финансовых средств в проект дает в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк на депозитный счет, т. е. альтернативы экономически эквивалентны. Если реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно. Для дальнейшего анализа отбирают те инвестиционные проекты, которые имеют ВНД не ниже некоторого порогового значения (15-20 % годовых).

Срок окупаемости — это период, в течение которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарным результатом его осуществления.

Индекс доходности (PI) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине инвестиций:

Если PI > 1, то проект эффективен.

Точка безубыточности соответствует объему производства, при котором балансовая прибыль производителя равна нулю, т. е. выручка от реализации совпадает с издержками производства. Данный параметр показывает, при каком минимальном объеме продаж предприятие в процессе реализации проекта будет оставаться безубыточным.

Простая норма прибыльности (ПНП) показывает, сколько чистой прибыли получено на 1 рубль затрат или какая часть инвестиций I покрывается чистой прибылью в течение года (ПНП=ЧП/I ).

Капиталоотдача (КО) рассчитывается как отношение прироста продукции Q к инвестициям (КО = Q/I).

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование проекта) определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.

При определении финансовых затрат и результатов необходимо учитывать факторы внешней среды: будущий уровень инфляции, изменение спроса и цен на планируемую к выпуску продукцию, возможные изменения цен на сырье и материалы изменения ставки ссудного процента, курса валюты, налоговых ставок и т. д.

Для инвестора проект является прибыльным, если обеспечивается требуемый уровень доходности с учетом компенсации инфляционных потерь и риска, связанного с осуществление проекта.

Риск характеризует возможное уменьшение реальной отдачи от капитала по сравнению с ожидаемой. Целесообразно вводить поправку к уровню процентной ставки, которая характеризует доходность по безрисковым вложениям, например по сравнению с банковским депозитом или краткосрочными ценными бумагами.

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства (точка безубыточности), цен производимой продукции и другими параметрами проекта.

Оценке подвергается надежность проекта и возможность падения объема производства ниже критической точки. Рассчитываются постоянные и переменные затраты (годовые) и возможные объемы продаж и с использованием этой информации определяется точка безубыточности и запас безубыточности

где З_с — постоянные издержки производства; Р— цена единицы продукции; З_v — переменные издержки производства на единицу продукции; q — планируемый выпуск продукции.

Любая инвестиция, финансовая или реальная, связана с неопределенностью и соответственно с риском. Очевидно, что каждый инвестиционный проект подвержен определенной степени риска. Из совокупности проектов, имеющих равную доходность, предпочтение будет отдано проекту, обладающему меньшей степенью риска. Из проектов равной рискованности будут отобраны в первую очередь наиболее прибыльные.

При анализе рисков используются разные подходы. Проблему оценки степени риска производственных инвестиций можно решить при помощи комбинированного, или ступенчатого, анализа, включающего как качественные, так и количественные оценки. Примерная схема ступенчатого анализа представлена на рис. 3.

В России методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования основываются на методологии, широко применяемой в современной международной практике, и согласуются с методами, предложенными ЮНИДО.

В методических рекомендациях отражены особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности. Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе о связанных с ними затратах и результатах.

Факторы риска и неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных возможных условиях реализации затраты и результаты по проекту различны.

Выделяются следующие виды рисков и неопределенности:

- риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

- внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т. д. );

- неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

- неполнота и неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

- колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т. п.;

- неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

- производственно-технический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т. п. );

- неопределенность целей, интересов и поведения участников;

- неполнота и неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротства, срывов договорных обязательств).

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности проекта используется информация об условиях его реализации. При этом могут применяться следующие подходы: проверка устойчивости, коррректировка параметров проекта и экономических нормативов, формализованное описание неопределенности.

Проверка устойчивости предполагает разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или " опасных" для участников условиях (каковы будут доходы, потери, показатели эффективности у отдельных участников, государства и населения), т. е. осуществляется анализ чувствительности — оценка влияния наиболее изменчивых параметров (объема продаж, цен, затрат) на результирующие показатели.

Анализ инвестиционных проектов, осуществляемых при государственном финансировании, имеет ряд особенностей. Во-первых, поскольку оценка проектов производится в государственных интересах, для проектов определенной отрасли и региона при расчете доходности устанавливается единая контрольная норма дисконта. В развитых странах она принимается на уровне минимальной внутренней нормы доходности, рассчитанной для капитальных вложений частного сектора с минимальным риском Эта норма без учета инфляционного фактора находится в пределах 10%.

В проектах частного сектора норма дисконта выбирается самой организацией (принимается на уровне ставки центрального банка или оценивается в зависимости от доходности альтернативного безрискового вложения, доступного для данной организации).

Во-вторых, в государственных проектах кроме экономического учитываются иные виды эффекта.

С целью эффективного управления инвестициями рекомендуется разрабатывать инвестиционную программу, которая должна решать задачу оптимальной последовательности осуществления инвестиционных проектов и оптимального их набора.

Под составлением инвестиционной программы понимается выбор из имеющейся совокупности наиболее эффективных проектов.

Из всей совокупности проектов следует выбирать такие, реализация которых приводит к достижению максимального эффекта при заданных ограничениях по инвестициям.