Главная

Контакты

Случайная статья

• Автоматизация
• Антропология
• Археология
• Архитектура
• Биология
• Ботаника
• Бухгалтерия
• Военная наука
• Генетика
• География
• Геология
• Демография
• Деревообработка
• Журналистика
• Зоология
• Изобретательство
• Информатика
• Искусство
• История
• Кинематография
• Компьютеризация
• Косметика
• Кулинария
• Культура
• Лексикология
• Лингвистика
• Литература
• Логика
• Маркетинг
• Математика
• Материаловедение
• Медицина
• Менеджмент
• Металлургия
• Метрология
• Механика
• Музыка
• Науковедение
• Образование
• Охрана Труда
• Педагогика
• Полиграфия
• Политология
• Право
• Предпринимательство
• Приборостроение
• Программирование
• Производство
• Промышленность
• Психология
• Радиосвязь
• Религия
• Риторика
• Социология
• Спорт
• Стандартизация
• Статистика
• Строительство
• Технологии
• Торговля
• Транспорт
• Фармакология
• Физика
• Физиология
• Философия
• Финансы
• Химия
• Хозяйство
• Черчение
• Экология
• Экономика
• Электроника
• Электротехника
• Энергетика

Экономическая оценка инвестиций. Инвестиции.

Федеральное агентство по образованию

Воронежская государственная технологическая академия

Экономическая оценка инвестиций. Инвестиции.

Задания и методические указания

для самостоятельной работы студентов

по дисциплине Экономическая оценка инвестиций,

Инвестиции

для студентов специальности

080502 «Экономика и управление на предприятии (в пищевой промышленности)»,

080105 «Финансы и кредит»

Воронеж 2010

задание 1

Оценка относительной и сравнительной эффективности инвестирования средств в производственную сферу деятельности

1) Показатели относительной эффективности инвестиций позволяют оценить экономическую эффективность решения поставленной задачи. К ним относятся:

1. Рентабельность инвестиций (R) – это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает стоимость фирмы в расчете на 1 р. инвестиций.

,

где П_в = N – S – валовая прибыль, денеж. ед.;

I_о – инвестиции по проекту, денеж. ед.;

N – годовой объем продаж, денеж. ед.;

S – совокупные издержки, денеж. ед.

Полученные в результате расчетов показатели рентабельности сравниваются с нормативом R_н. Инвестирование признается эффективным, если рассчитанный показатель рентабельности не ниже нормативного.

2. Срок окупаемости инвестиций (РР). Под сроком окупаемости понимается период времени от момента начала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

.

Расчетный срок окупаемости сравнивается с нормативной величиной РР_н. (РР_н = 1/ Е_н, где Е_н – норматив эффективности инвестиций).

Если РР< РР_н – инвестирование признается эффективным.

2) Показатели сравнительной эффективности инвестиций – позволяют выбрать лучший вариант хозяйственного решения.

1. Методика определения сравнительной эффективности капитальных вложений основана на сравнении приведенных затрат по вариантам. Согласно этой методике экономически целесообразным вариантом считается тот, который обеспечивает минимум приведенных затрат, т. е.

З_i = C_i + EнK_i → min,

где C_i - себестоимость продукции по вариантам;

 К_i - капитальные вложения по вариантам;

 Е_н - нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.

При этом годовой экономический эффект от реализации лучшего варианта определяется по формуле

Э = (З₁ - З₂) = (С₁ - С₂) – Е_н(К₂ – К₁),

где З_1, З₂  - приведенные затраты по вариантам;

 C₁, C₂ - себестоимость продукции по вариантам;

 K₁, K₂ - капитальные вложения по вариантам.

Сравнительный коэффициент эффективности капитальных вложений определяется по формуле

Если Е_ср ≥ Е_н, то из этого следует, что капитальные вложения в экономическом плане обоснованы.

2. Срок окупаемости дополнительных капиталовложений (РР_доп) определяется по формуле

Если РР_доп > РР_н – дополнительные вложения инвестиционных средств считаются эффективными. При сравнении нескольких вариантов инвестирования наиболее эффективным считается тот, у которого РР_доп минимальный.

В ходе работы необходимо оценить три инвестиционных проекта и выбрать наиболее эффективный вариант как с точки зрения относительной эффективности, так и с точки зрения сравнительной экономической эффективности инвестиций.

Исходные данные для выполнения работы приведены в табл. 1.

Т а б л и ц а 1

Исходные данные для выполнения работы

Сочетание вариантов проектов приведено в табл. 2

Т а б л и ц а 2

Порядок выполнения работы

1. Используя исходные данные табл. 1 в соответствии с вариантом рассчитать прибыль, которая может быть получена в результате инвестирования средств в каждый из трех имеющихся проектов. Расчет осуществить в табл. 3.

2. Рассчитать относительную и сравнительную экономическую эффективность инвестиционных проектов. Расчет осуществить в табл. 4.

При расчете показателей табл. 4 инвестиционные проекты ранжируются в соответствии с возрастанием инвестиций. Из трех анализируемых проектов вначале сравниваются наименее капиталоемкие проекты (причем, проекту требующему больших инвестиций соответствуют индексы К₂ и С₂, а проекту, требующему меньших инвестиций соответствуют индексы К₁ и С₁). Если выполняется условие РР_доп < РР_н, то проект с большими инвестициями считается более эффективным и уже его сравнивают со следующим, еще более капиталоемким проектом.

Т а б л и ц а 3

Определение возможной прибыли от реализации инвестиционного проекта

Т а б л и ц а 4

Расчет показателей относительной и сравнительной эффективности инвестиционных проектов

Если условие не выполняется, то реализация более капиталоемкого проекта считается нецелесообразной и в качестве лучшего выбирается менее капиталоемкий проект.

3. Проанализировать полученные результаты и выбрать наиболее эффективный инвестиционный проект. Сделать выводы.

ЗАДАНИЕ 2

ПРИНЯТИЕ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ О ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ ВЛОЖЕНИЯ СРЕДСТВ В ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ

Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта.

Чистый дисконтированный доход может быть вычислен по следующей формуле:

,

где I₀ - первоначальные инвестиции;

PV – современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта.

Величину PV можно определить по формуле

,

где CF_t - чистый поток платежей в периоде t; r - норма дисконта; n – число периодов реализации проектов.

Следовательно NPV можно определить

.

С точки зрения инвестора, для признания проекта эффективным необходимо, чтобы его NPV был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NPV (при условии, что оно положительное).

Если NPV > I₀ > 0 – проект следует принимать;

NPV = I₀ = 0 – проект ни прибыльный, ни убыточный;

NPV < I₀ < 0 – проект следует отвергнуть.

Внутренняя норма доходности, ВНД (Internal Rate of Return, IRR) технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов, т. е. NVP (r = IRR) = 0.

Внутренняя норма доходности — это такое положительное число, при котором NPV:

— при r = IRR обращается в ноль;

— при всех r > IRR отрицателен;

— при всех r < IRR положителен.

Определенная таким образом внутренняя норма доходности, если только она существует, всегда единственна.

,

где r₁ – значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя;

r₂ - значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV.

Экономический смысл заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

Если IRR > СС, то проект следует принять;

IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс доходности (Ргоfitability Indexes, PI) характеризует отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. Существуют индексы доходности затрат и индексы доходности инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных затрат — это отношение суммы элементов денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций - это отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Значение индексов доходности для эффективных проектов должно быть больше единицы.

Формула индекса доходности дисконтированных затрат имеет следующий вид:

.

Срок окупаемости (payback period method - РР) - один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов.

Если не учитывать фактор времени, т. е. когда равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные, то показатель срока окупаемости можно определить по формуле:

где РР - упрощенный показатель срока окупаемости;

I_о - размер инвестиций;

P_k - ежегодный чистый доход.

Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

PP = min n, при котором ∑ P_k ≥ I₀,

где P_k - величина сальдо накопленного потока; I₀ - величина первоначальных инвестиций.

Если РР ≤ РР_н – проект приемлем;

Если РР ≥ РР_н  – проект неприемлем.

Дисконтированный срок окупаемости (PVP) равен продолжительности наименьшего периода, по истечении которого чистый дисконтированный доход становится и продолжает оставаться неотрицательным.

Данный критерий аналогичен простому сроку окупаемости, но использует дисконтированные значения затрат и выгод. Значение срока окупаемости не должно превышать срока жизни проекта.

Если PVP ≤ РР_н - проект приемлем;

Если РVР ≥ РР_н  – проект неприемлем.

Показатель бухгалтерской рентабельности инвестиций ROI - это отношение средней величины дохода предприятия по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций. Средняя величина инвестиций находится делением исходной суммы вложением на 2, при условии, что по истечении срока реализации проекта все затраты будут списаны. Если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости ее величина исключается.

Если ROI ≥ R_н – проект приемлем; если ROI < R_н – проект неприемлем.

Предприятие рассматривает целесообразность приобретения в данном году новой технологической линии. Стоимость линии и срок ее эксплуатации представлен в табл. 5. Износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных с демонтажем линии (в расчетах не учитывается). Прогноз показателей выручки от реализации продукции, произведенной с использованием технологической линии по годам представлен в табл. 6.

Т а б л и ц а 5

Исходные данные для расчета

О к о н ч а н и е т а б л. 5

Т а б л и ц а 6

Прогноз выручки от реализации продукции за период эксплуатации технологической линии, тыс. р.

Порядок выполнения работы

1) Расчет исходных показателей по годам (табл. 7).

Т а б л и ц а 7

Расчет показателей

1. Текущие расходы i-го года ТР_i, тыс. р.:

,

где ТР_i-1 – текущие расходы за предыдущий год, тыс. р.;

  m – ежегодный прирост текущих расходов, %.

2. Ежегодные амортизационные отчисления АО, тыс. р.:

,

где I₀ - первоначальные инвестиции, тыс. р.;

Н_а – норма амортизации, %.

3. Налогооблагаемая прибыль П_н, тыс. р.:

,

где ВР – выручка от реализации, тыс. р.

4. Чистые денежные поступления CF, тыс. р.

CF = П_ч + АО,

где П_ч – чистая прибыль, тыс. р.

2) Расчет показателей эффективности инвестиций:

а) чистой текущей стоимости (NPV);

б) индекса рентабельности инвестиций (PI);

в) внутренней нормы прибыли (IRR);

г) срока окупаемости проекта (РР) и (PVP);

д) коэффициента эффективности проекта (ROI).

3) Анализ показателей и выбор наиболее рационального метода оценки эффективности инвестиционных вложений.

4) Принятие решения на основании проведенного анализа.

Задание 3

Экономическое обоснование инвестиций

Компания рассматривает вопрос о возможности реализации инвестиционного проекта по производству продукции, основные характеристики которого представлены в табл. 8.

Требуется обосновать целесообразность осуществления проекта на ближайшие 6 лет, в частности:

1) рассчитать и проанализировать критериальные показатели оценки эффективности инвестиционного проекта;

2) построить финансовый профиль проекта;

3) дать заключение о целесообразности реализации данного проекта при наличии альтернативных вариантов в случае изменения динамики доходов проектов при цене капитала в 20 и 80 %.

Цена авансированного капитала организации составляет 35 %. В соответствии с требованиями компании к реализации может быть принят инвестиционный проект со сроком окупаемости не выше 4 лет.

Т а б л и ц а 8

Поток реальных денежных средств при осуществлении проекта

П р и м е ч а н и е. * - плюс № варианта · 10

Рассчитываются аналитические коэффициенты эффективности проекта:

а) чистый дисконтированный доход NPV;

б) индекс доходности инвестиций – PI;

в) срок окупаемости затрат по рассматриваемому проекту PP;

г) внутреннюю норму доходности IRR.

В условиях анализируемого инвестиционного проекта значения коэффициента дисконтирования приводятся преподавателем: r₁ = 65 % и r₂ = 70 %. Соответствующие расчеты представляются в табл. 9.

Т а б л и ц а 9

Исходные данные для расчета показателя (IRR)
анализируемого проекта

Для более точной характеристики показателя IRR необходимо определить ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых NPV меняет знак на противоположный, т. е. при r = 66 %; при r = 67 %.

Важной характеристикой инвестиционного проекта является его финансовый профиль. Под финансовым профилем понимается графическое изображение динамики дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом.

По данным финансового профиля легко определяются следующие обобщающие финансовые показатели:

- максимальный денежный отток ресурсов;

- срок окупаемости инвестиций;

- интегральный экономический эффект проекта.

Для построения финансового профиля рассматриваемого проекта сводятся исходные данные в табл. 10.

Т а б л и ц а 10

Расчет чистого дисконтированного дохода за период
реализации проекта

На основе данных табл. 10 строится финансовый профиль проекта.

Если рассматриваемый инвестиционный проект является эффективным по всем критериям, то его целесообразно реализовать как независимый проект. Иная ситуация может возникнуть при реализации данного проекта в качестве альтернативного. В частности, такое положение может сложиться при изменении динамики доходности проекта. Предположим, у предприятия может оказаться другая динамика доходности проекта при сохранении размера инвестиций. Результаты представлены в табл. 11.

Т а б л и ц а 11

Рассчитать основные критерии оценки эффективности инвестиционного проекта № 2:

а) при сложившейся цене капитала в 35 % чистый дисконтированный доход проекта:

б) индекс доходности инвестиций;

в) срок окупаемости затрат;

г) внутренняя норма прибыли, %.

Сделать выводы об эффективности проекта.

Для выяснения, насколько эффективными являются проекты при цене капитала предприятия на уровне 20 и 80 %, необходимо графически представить изменение чистых дисконтированных доходов проектов в зависимости от ставки дисконтирования.

Точка пересечения двух графиков показывает значение коэффициента дисконтирования, при котором оба проекта имеют одинаковый чистый дисконтированный доход. Точка пересечения графиков называется точкой Фишера.

Сделать вывод.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

Игонина, Л. Л. Инвестиции [Текст]: учебное пособие (гриф Пр) / Л. Л. Игонина. – М. : Экономисть, 2005. – 478 с.

Лапочкина, С. В. Управление инвестициями [Текст]: учебно-методический комплекс / С. В. Лапочкина, М. В. Чувашлова. – Ульяновск. :   , 2006. – 79 с.

Воронин, В. П. Иностранные инвестиции в условиях глобализации [Текст]: учебное пособие (гриф Пр) / В. П. Воронин, И. М. Подмолодина, В. И. Нестеренко. – Воронеж: ВГУ, 2005. – 49 с.

Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая и третья [Текст]. – М.: Эксмо, 2009. – 960 с.

Федеральный закон (39-ФЗ от 25. 02. 99) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» [Текст].

Анискин, Ю. П. Управление инвестициями [Текст]: учебное пособие / Ю. П. Анискин. – М. : Омега - Л, 2007. – 192 с.

Игошин, Н. В. Инвестиции [Текст]: учебник / Н. В. Игошин. – М. : Юнити -Дана, 2005. – 448 с.

Ример, М. И. Экономическая оценка инвестиций [Текст]: учебник для вузов / М. И. Ример, А. Д. Касатов, Н. Н. Матиенко. – СПб.: Питер, 2007. – 480с.

Турманидзе, Т. У. Экономическая оценка инвестиций [Текст]: учебник / Т. У. Турманидзе. – М. : Экономика, 2008. – 344 с.

Бочаров, В. В. Инвестиции [Текст]: учебник / В. В. Бочаров. – СПб. : Питер, 2009. – 384 с.

Периодические издания: «Экономика и жизнь», «Финансы, деньги, инвестиции», «Финансовый менеджмент», «Инвестиции в России»