EBITDA = Чистая прибыль +А + I+ Налоги к уплате

38. Причины и методы дисконтирования

Методы дисконтирования основаны на сравнении денежных поступлений в различные моменты времени. Именно процедура дисконтирования позволяет максимально полно учесть инфляцию, риски и альтернативную стоимость капитала на различных стадиях проекта.

Способ (метод) дисконтирования будущих доходов – это способ, используемый для оценки объектов доходной недвижимости на основании будущих доходов от эксплуатации объекта, приведенных к текущей стоимости.

Способ дисконтированных денежных потоков (ДДП) немного более сложен и детален по сравнению со способом капитализации доходов, однако он позволяет оценить объект в случаях, когда:

• предполагается, что будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих;
• имеются данные, позволяющие обосновать размер будущих потоков денежных средств от недвижимости;
• потоки доходов и расходов носят сезонный характер;
• оцениваемая недвижимость - крупный многофункциональный коммерческий объект;
• объект недвижимости строится или только что построен и вводится (или введен в действие).

Одной из основных причин возникновения специальных методов оценки инвестиционных проектов является неодинаковая ценность денежных средств во времени. Практически это означает, что рубль сегодняшний считается нетождественным рублю через год. Причина такого разного отношения к одной и той же денежной сумме даже не инфляция, хотя мысль о ней может возникнуть в первую очередь. Куда более фундаментальной причиной является то, что рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение его на депозит в банке), способен через год превратиться в большую сумму за счет полученного с его помощью дохода.

Причина дисконтирования состоит в том, что если кому-либо предложили выбор между получением денежного подарка сейчас или получением той же самой суммы в течение года, то он естественно выберет подарок сейчас. Можно инвестировать эти деньги в течение года под проценты или купить товары в настоящий момент, а не позже, используя или, следовательно, на год больше или избежав возможного повышения цен. Эта учетная ставка будет связана со ставкой ссудного процента. Таким образом, если кто-то хочет знать текущий эквивалент суммы денег, которые должны быть уплачены или получены в будущем, эта сумма должна быть дисконтирована.

38. Аннуитет, будущая и текущая стоимость аннуитета

Аннуитет – это денежный поток, представленный равновеликими суммами, возникающими через одинаковые промежутки времени.

Будущая стоимость - стоимость в будущем инвестированных ейчас денежных средств.

Для определения стоимости, которую будет иметь инвестиция через несколько лет при использовании процедуры сложных процентов-будущей стоимости, применяется формула: FV=PV(1+r)ⁿ,

FV-будущая стоимость инвестиций,

PV= сумма, вкладываемая в момент расчета

r-ставка процента

n-число лет

Текущая стоимость -дисконтированная стоимость будущего денежного потока, т. е. сумма, которую нам необходимо вложить сейчас по определенной ставке процента. PV=FV/(1+r)ⁿ=FV*(1/(1+r)ⁿ)

39. Этапы оценки будущих денежных потоков инвестиционного проекта

1. Первым этапом анализа эффективности любого инвестиционного проекта — расчет требуемых капитальных вложений и прогноз будущего денежного потока, генерируемого данным проектом.

Базой для расчетов всех показателей эффективности инвестиционных проектов является вычисление чистого потока денежных средств, который определяется как разность текущих доходов (приток) и расходов (отток), связанных с реализацией инвестиционного проекта и измеряемых количеством денежных единиц в единицу времени (денежная единица/ единица времени).

В большинстве случаев вложения капитала происходят в начале реализации проекта на нулевом этапе или в течение нескольких первых периодов, а затем следует приток денежных средств.

С финансовой точки зрения потоки текущих доходов и расходов, а также чистый поток денежных средств полностью характеризуют инвестиционный проект.

2. При расчете денежных потоков следует принимать во внимание все те денежные потоки, которые изменяются благодаря данному решению:

затраты, связанные с производством (здание, оборудование и оснащение);
изменения поступлений, доходов и платежей;
налоги;
изменения величины оборотного капитала;
альтернативные затраты на использование редких ресурсов, которые доступны для фирмы (хотя это не обязательно должно непосредственно, напрямую соответствовать расходам наличных денег).

· Важный этап в оценке денежных потоков — анализ финансовых возможностей предприятия, итогом которого должна стать величина стоимости капитала предприятия при разных объемах требуемых инвестиций.

· Величина WACC является основой принятия финансово-инвестиционных решений, поскольку для увеличения капитала предприятия необходимо выполнение условия: стоимость капитала меньше доходности его вложения.

3. Расчет срока окупаемости вложений часто является первым шагом в процессе принятия решения о привлекательности для предприятия конкретного инвестиционного проекта.

4. Показатель NPV отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для акционеров предприятия он является наиболее значимым. Критерием принятия проекта является положительное значение NPV.

5. Внутренняя норма доходности соответствует ставке дисконтирования, при которой текущая стоимость будущего денежного потока совпадает с величиной вложенных средств

6. Рентабельность — важный показатель эффективности инвестиций, поскольку он отражает соотношение затрат и доходов, показывая величину полученного дохода на каждую единицу (рубль, доллар и т. д. ) вложенных средств.

40. Основныенаправления, объекты и методы перспективной оценки проектных денежных потоков

В денежный поток от инвестиционной деятельности в качестве оттока включаются прежде всего распределенные по шагам расчетного периода затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых основных средств и ликвидации, замещению или возмещению выбывающих существующих основных средств. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (например, уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строительства; расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры и др. ). Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются изменения оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменьшение — как приток). В качестве оттока включаются также собственные средства, вложенные на депозит, а также затраты на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначенные для финансирования данного инвестиционного проекта.

В качестве притока в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются доходы от реализации выбывающих активов.

К источникам информации таких потоков относятся: проект, технико-экономическое обоснование, Оценка затрат на приобретение отдельных видов основных фондов может проводиться также на основе результатов оценки соответствующего имущества. Распределение инвестиционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком строительства. Для денежного потока от операционной деятельности: •

к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды; •

к оттокам — производственные издержки, налоги.

К денежным потокам от операционной деятельности

Методическими рекомендациями отнесены основные результаты операционной деятельности, включая получение прибыли на вложенные средства. Это- все виды доходов и расходов, связанных с производством продукции, и налоги, уплачиваемые с указанных доходов. Также учитываются притоки средств от предоставления собственного имущества в аренду, вложения собственных средств на депозит, доходов по ценным бумагам других хозяйствующих субъектов.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т. е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.

Для денежного потока от финансовой деятельности: •

к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и от выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; •

к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности в большой степени формируются при выработке схемы финансирования и в процессе расчета эффективности инвестиционного проекта. Поэтому исходная информация ограничивается сведениями об источниках финансирования: об объеме акционерного капитала, субсидий и дотаций, а также об условиях привлечения заемных Средств

Одним из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками предприятия является их оптимизация.

Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.

Основными направлениями оптимизации денежных потоков предприятия являются:

1. Сбалансирование объемов денежных потоков. Это направление оптимизации денежных потоков предприятия призвано обеспечить необходимую пропорциональность объемов положительного и отрицательного их видов.

2. Синхронизация денежных потоков во времени. Это направление оптимизации денежных потоков предприятия призвано обеспечить необходимый уровень его платежеспособности в каждом из интервалов перспективного периода при одновременном снижении размера страховых резервов денежных активов.

3. Максимизация чистого денежного потока. Это направление оптимизации является наиболее важным и отражает результаты предшествующих ее этапов. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.

41. Оценка денежного потока по периодам жизненного цикла инвестиционного проекта

Жизненный цикл инвестиционного проекта состоит из трех основных этапов: приобретения, использования и ликвидации объектов инвестирования.

1. Денежные потоки в период приобретения объектов инвестирования. В период приобретения тех реальных активов, ради которых и осуществляются инвестиции, на самом деле приходится финансировать денежные затраты самого различного характера:

— капитальные затраты — затраты на приобретение и установку основных средств, а также, если в том есть необходимость, на приобретение лицензий, патентов или ноу-хау, обеспечивающих эффективное использование этих основных средств;

— стартовые затраты — затраты на обучение будущего персонала, проведение рекламной кампании, юридическое оформление новой деятельности и т. п., которые необходимы, чтобы инвестиционный проект начал реализовываться. Стоит сказать, что величина этих расходов для дальнейших расчетов уменьшается на ту величину экономии на подоходном налоге (налоге на прибыль), которая получается при вычете из облагаемой массы прибыли величины стартовых затрат;

— чистый оборотный капитал — затраты на увеличение текущих активов, которое необходимо обеспечить до начала или в самом начале реализации инвестиционного проекта, минус текущие обязательства (счета кредиторов и накопленные расходы), образовавшиеся в самом начале или почти в самом начале реализации этого проекта и связанные с ним.

2. Денежные потоки в период эксплуатации объектов инвестирования. С какими денежными потоками фирме чаще всего приходится сталкиваться в период эксплуатации вновь созданного капитального объекта? Это:

— выручка от продаж;

— денежные эксплуатационные расходы;

— налоговые платежи;

— изменения в величине требуемых активов.

3. Денежные потоки в период ликвидации объектов инвестирования. Для некоторых инвестиционных проектов существенное значение может иметь остаточная стоимость некогда созданных (приобретенных) активов. Денежные потоки, возникающие на этом этапе реализации инвестиционного проекта, можно свободно представить следующим образом:

Выручка от продажи основных активов

- Затраты по демонтажу и удалению оборудования с площадки

+Выгода от сокращения налогов (- убыток от увеличения налогов) вследствие демонтажа и продажи основных активов

+Приток денежных средств за счет реализации части оборотного капитала

+Выгода от сокращения налогов (— убыток от увеличения налогов) вследствие реализации части оборотного капитала

= Чистые денежные поступления, порожденные ликвидацией объекта инвестирования

42. Методика расчета и правила применения показателей: учетной, внутренней и модифицированной внутренней нормы рентабельности, средних годовых показателей инвестиционной привлекательности, индекса рентабельности инвестиций

Методчистойприведеннойстоимости

—NPVвнастоящеевремяявляетсянеотъемлемыматрибутомбесчисленногомножествафинансовыхвычислений. Оншироко

применяетсявовсеммиреиприанализеэффективностиинвестиционныхпроектов, иприоценкестоимостиимуществаиимущественныхправ, идажеприотраженииактивовиобязательствбухгалтерскомучете. NPV, пожалуй, являетсяоднимизнаиболееширокоиспользуемыхвсовременнойэкономикеметодов. Представивчистыйденежныйпотоккакразницумеждупритокомиоттокомденежныхсредств, формулу

NPV можнозафиксироватьвследующемвиде: гдеXt—приток

Денежныхсредстввгодt, Yt—оттокденежныхсредстввгодtrt—процентнаяставка(стоимостькапитала)I0—объемпервоначальныхинвестиций

Принятиерешения:

•Дляодногопроекта—еслиNPV имеетположительноезначение,

Топроектпринимается;

•Длянесколькихпроектов—принимаетсятотпроект, значение

Которогобольше, еслиэтозначениеположительное

Внутренняянормадоходности(IRR) представляетсобойставку

дисконтирования, обеспечивающую равенство чистой приведенной стоимости нулю. Чтобы определить IRR инвестиций по прошествии некоторого времени, необходимо решить следующее уравнение:

NPV=C0+C1/(1+irr)+C1/(1+irr)^2+…+=0

где: NPV -чистая текущая стоимость; IRR -внутренняя норма доходности; Сt-затраты на период времени t; t -временной промежуток. Практическое применение данного метода сводится к последовательной интеграции, с помощью которой находится дисконтирующий множитель, обеспечивающий равенство NPV = 0. Внутренняя норма доходности отражает устойчивость компаний к неблагоприятным изменениям, поэтому те компании, которые имеют наибольшую величину IRR, являются более привлекательными для инвесторов.

EBITDA –прибыль до уплаты налогов, вычета начисленных процентов, амортизационных отчислений

Этот финансовый показатель представляет собой прибыль компании, освобожденнуюотвлиянияналоговогоокруженияиспособовфинансирования, а также от влияния организации учета(в части амортизации). Это позволяет успешно сравнивать показатели различные проектов.

Данный показатель рассчитывается по следующей формуле: EBITDA = Y –Cопер +А -Спр+ I Где Y –общий доход (выручка)Сопер–общая сумма операционных расходовА –величина амортизационных отчисленийСпр–общая сумма прочих расходов I –величина процентов по кредитам и займам

Также возможен способ расчета показателей на основании чистой прибыли, а не дохода. Тогда формула будет выглядеть следующим образом:

EBITDA = Чистая прибыль +А + I+ Налоги к уплате

EBIT -. прибыль компании до вычета налогов и начисленных процентов покредитам и займам. . Расчет EBITDA Margin осуществляется по следующей формуле: EBITDA = Y –Cопер-Спр+ I + T Где Y –общий доход проекта в годСопер–общая сумма операционных расходовСпр–общая сумма прочих расходов I –величина процентов по кредитам и займам

Также возможен способ расчета показателей на основании чистой прибыли проектаа не дохода проекта. Тогда формула будет выглядеть следующим образом:

12 3 4 5 Следующая ⇒